Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC Morgan Stanley Sobreponderar Sobreponderar 2.257 » 1.963 21/10/2021 Abstracto Nuevo precio objetivo Nuevo precio objetivo de CLP $ 1.963 por acción (vs. CLP $ 2.257 anteriormente). Los principales impulsores de nuestro cambio de PT son: 1) Reducción del múltiplo objetivo a 5.6x (2 SD por debajo de su promedio histórico) vs. 7.1x antes (1 DE por debajo del promedio), ya que pensamos que la incertidumbre política en Chile durante el proceso de reforma constitucional seguirá pesando la valuación de la acción; 2) pronóstico actualizado del precio de la celulosa; 3) menor tasa de crecimiento a largo plazo del 0% (frente al 1% anterior); y 4) riesgo país actualizado para Chile (a 134pbs vs. 114pbs antes). Tesis de inversión: Seguimos sobreponderados en la acción, ya que vemos un atractivo alcista para nuestro PT con un perfil de riesgo-recompensa muy convincente (5: 1 alcista: sesgo bajista) y la valoración sigue siendo atractiva. A nuestro EBITDA de 2022e, la acción se cotiza muy por debajo de su múltiplo promedio histórico de 10 años de 8.3x. Esperamos que CMPC registre una buena generación de flujo de caja en los próximos años, incluso bajo nuestro supuesto de una disminución gradual de los precios de la celulosa. ¿Qué precio de la pulpa está descontando el stock? Según nuestros cálculos, asumiendo tipos de cambio al contado, las acciones de CMPC están descontando un precio de celulosa realizado de ~ $ 435 / t para madera dura y ~ $ 587 / t para madera blanda.