Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC Morgan Stanley Sobreponderar Sobreponderar 8.047 » 8.141 21/10/2021 Abstracto Nuevo precio objetivo Nuevo precio objetivo de CLP $ 8.141 por acción (vs. CLP $ 8.047 anteriormente). Los principales impulsores de nuestro cambio de PT son: 1) Reducción del múltiplo objetivo a 5.6x (2.5 SD por debajo de su promedio histórico) vs. 7,5 veces antes (1,5 DE por debajo del promedio), ya que pensamos que la incertidumbre política en Chile durante el proceso de reforma constitucional seguirá pesando sobre la valoración de la acción; 2) pronóstico actualizado del precio de la celulosa y 3) riesgo país actualizado para Chile (a 134pbs frente a 114pbs antes). Tesis de inversión: Estamos sobreponderados en las acciones, ya que vemos un atractivo alza en nuestro precio objetivo y un atractivo perfil de riesgo-recompensa. Esperamos que COPEC registre un fuerte flujo de caja en los próximos años, con un rendimiento de FCF en promedio ~ 13% en 2022-24, lo que debería permitir a la compañía devolver el exceso de efectivo a los accionistas y acelerar el desapalancamiento. Además, en nuestro EBITDA 2022e, la acción cotiza muy por debajo de su múltiplo promedio histórico de 10 años de 9.8x. ¿Qué precio de pulpa está descontando la acción? Según nuestros cálculos, asumiendo tipos de cambio al contado, las acciones de Copec están descontando un precio de celulosa realizado de ~ $ 459 / t para madera dura y ~ $ 620 / t para madera blanda.