Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU Goldman Sachs Vender Neutral 6.550 » 6.780 19/10/2021 Abstracto CCU: Corrección reciente en gran parte de los precios en la mayoría de los posibles riesgos a la baja; Actualización a neutral Ahora tenemos la calificación Neutral para las acciones de CCU, con precios objetivo a 12 meses de 6780 para las acciones locales y US $ 16,8 para el ADR, lo que implica un potencial alza de + 2% y + 5% a los precios actuales. Nuestros nuevos precios objetivo son + 4% y -1% frente a nuestros CLP6,550 y US $ 17.0 anteriores, impulsados ??esencialmente por mayores proyecciones a corto plazo para el mercado chileno de cerveza y divisas actualizadas. Riesgo-recompensa equilibrado: las acciones de CCU se cotizan actualmente a 16.8X P / U adelantado, lo que ahora implica solo un descuento del -4% en su propio promedio histórico (frente a una prima de una desviación estándar cuando iniciamos la cobertura de la acción), un nivel que, en nuestra opinión, tiene en cuenta adecuadamente una posible desaceleración en los volúmenes posteriores a Covid y las crecientes presiones competitivas de ABI y Andina. n Riesgos al alza para el impulso a corto plazo en Chile, con el programa de ayuda Covid-19 y posibles nuevos retiros de las cuentas de los fondos de pensiones privados respaldando un fuerte telón de fondo para el consumo interno, al mismo tiempo que el aumento de la movilidad debería continuar recuperando gradualmente el tráfico. al canal on-trade (que representó el 18% de los volúmenes de cerveza en la región, prepandémica). n La visibilidad a largo plazo, por otro lado, sigue siendo limitada. La trayectoria de la política macroeconómica a mediano plazo sigue siendo incierta a raíz de las elecciones presidenciales en curso, lo que agrega preocupaciones adicionales a lo que ya consideramos una perspectiva desafiante para el crecimiento subyacente una vez que se normalice la situación de la pandemia y se eliminen las medidas de estímulo al consumo. El aumento de la competencia se suma a eso y se espera que se ponga al día con la renovación del reciente acuerdo de distribución entre ABI y Andina, lo que genera riesgos potenciales a la baja para los precios de CCU dentro del canal tradicional en medio de un entorno de inflación de costos persistentemente alta (con corto plazo limitado). colchones de plazo ya que CCU no cuenta con políticas de cobertura operativas). Valuación Nuestros precios objetivo a 12 meses de CLP 6.780 para las acciones locales de CCU y US $ 16.8 para el ADR se basan en una combinación ponderada equitativa de una valuación basada en múltiples y un DCF. n Valoración basada en múltiples: anclamos nuestra valoración basada en múltiples en un múltiplo P / U objetivo de 17.4X (sin cambios), que está en línea con el promedio histórico actualizado de CCU. Aplicamos este múltiplo objetivo a nuestras estimaciones para los ingresos netos del quinto al octavo trimestre, que tienen en cuenta un impulso operativo más normalizado. n Valuación de FED: utilizamos un FCDE FCD de dos etapas, con pronósticos explícitos para los próximos tres años, una tasa de crecimiento terminal de + 4.5% (nominal) y un WACC de 8.6% (nominal). Perspectiva operativa Estamos actualizando nuestras estimaciones para CCU a medida que ajustamos nuestro modelo para incorporar las tendencias recientes y los comentarios de la administración antes de los resultados del 3T21E. Pronosticamos un impulso sostenido a corto plazo en Chile, respaldado por el programa de ayuda Covid-19 y posibles retiros de efectivo de nuevos fondos de pensiones. Sin embargo, a mediano plazo, seguimos esperando que el desempeño se desacelere gradualmente, presionados por la eliminación gradual del estímulo al consumo, la fuerte base de compensación de la pandemia y la creciente competencia de ABI y Andina. Desde que iniciamos la cobertura en CCU, las estimaciones de los ingresos brutos de Bloomberg para 2022E se han revisado al alza en un + 3%, lo que sugiere una sorpresa positiva para las renovadas medidas de estímulo público. Riesgos clave para nuestra visión de inversión Los riesgos alcistas clave para nuestra visión de inversión incluyen: (1) una estabilización de las cond