Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Parque Arauco S.A. PARAUCO Morgan Stanley Sobreponderar Sobreponderar 1.600 » 1.600 12/10/2021 Abstracto Centros Comerciales Andinos | América Latina, un valor atípico en la recompensa por riesgo; OW PARAUCO Los centros comerciales andinos son los más baratos en nuestra cobertura, posiblemente a nivel mundial. Las preocupaciones macro, en particular las tasas, son abrumadoras como una narrativa de recuperación convincente dada la vacunación y el estímulo del consumo. Las cuestiones de crecimiento y las valoraciones actuales proporcionan un punto de entrada atractivo, especialmente para PARAUCO (+ 130% ER). Los centros comerciales andinos son posiblemente los más baratos a nivel mundial. Rara vez vemos niveles de valoración tan bajos como hoy en Chile. Parque Arauco (+ 130% de retorno de precio esperado) y Mallplaza (+ 90%) negocian +1 desviación estándar a bajo precio en base a EV por metro cuadrado y por debajo del costo de reemplazo; negociar a diferenciales de tasa de capitalización implícitos de 1300 y 1200 pb, por encima de los 1000 pb que hemos visto en general y 2-4 veces más que los centros comerciales brasileños; y están en múltiplos de FFO en los dígitos altos de un solo dígito. Es justo decir que sin duda son los operadores de centros comerciales más baratos de nuestra cobertura y posiblemente algunos de los más baratos a nivel mundial. Creemos que esto es injustificado; Las preocupaciones sobre los tipos de interés son reales y nuestros economistas ven un banco central más agresivo en un ciclo de subida de tipos durante el próximo año para controlar el aumento de la inflación, pero una deuda bruta / PIB por debajo del 20% debería limitar el aumento de los bonos a largo plazo. Además, durante la pandemia, los operadores de centros comerciales en Chile han sido más indulgentes con los contratos de alquiler de inquilinos que sus pares regionales. Finalmente, el riesgo de política en Chile ha ido en aumento y los flujos han sido desafiantes. Sin embargo, la realidad es que la liquidación parece exagerada; Chile aún enfrenta algunos de los mejores fundamentales de la región; además, el consumidor chileno ha sido beneficiario de liquidez material, ya sea a través de pensiones o estímulos fiscales (18% / 13% del PIB en 2020 y 2021), lo que ayudó a impulsar a nuestros economistas. 'Estimaciones del PIB para 2021 más altas. Creemos que a medida que avanzan las reaperturas, los inquilinos de los centros comerciales deberían beneficiarse de este estímulo, y esto hará que 2021 termine con rentas de 2019 y 2022 para ver un crecimiento inflacionario frente a 2019, que incluimos en nuestros modelos actualizados. Parque Arauco es nuestra acción preferida en los centros comerciales de LatAm. Ambas acciones andinas son baratas, tienen operadores inteligentes y entienden que tienen que enfocarse en los bienes raíces como un servicio para ganar en un mundo más digital; ParaUCO, en nuestra opinión, está por delante en el debate de interacción versus transacción y posee algunos de los mejores malls en LatAm. Además, su valoración es más barata que Mallplaza. ¿Porqué ahora? Creemos que los resultados del 4T21 serán un catalizador a medida que los chilenos y los latinos (vea nuestros datos de AlphaWise) regresen al centro comercial.Los problemas de flujo deberían haber quedado atrás en gran medida y las valoraciones están por debajo de los niveles de la primavera de 2020 en todos los aspectos a US $ 1500 / m2 y 1500 BP. (15%) tasa de capitalización para uno de los mejores operadores de centros comerciales en LatAm.