Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 16.000 » 16.000 12/10/2021 Abstracto Atención CAP: “a medida que termina la caída, comienza una nueva oportunidad de compra para Vale” dice corredora extranjera NUESTRA TOMA: Mixta. Una combinación de estrictas restricciones a la producción de acero en China, controles duales sobre el consumo y la intensidad de la energía (que afectan tanto la producción como la demanda de acero) y las preocupaciones sobre un posible incumplimiento de Evergrande llevaron a una fuerte corrección en el precio del mineral de hierro. Excluyendo dividendos, las acciones de Vale bajaron un 12% hasta la fecha. Como se señaló anteriormente, vemos esto como un punto de entrada atractivo: nuestro análisis indica que incluso con el precio más bajo del mineral de hierro, la generación de FCF de Vale debería permitirle a la compañía pagar US $ 12 mil millones en dividendos anuales y mantener el rendimiento en torno al 16%. Hemos bajado nuestro precio objetivo a un año a US $ 22,00 de US $ 27,00. Más allá de la disminución en nuestra estimación de NAVPS impulsada por un precio de realización de Fe más bajo, ahora utilizamos un descuento más alto al NAV (35% frente al 30% antes) en el aumento de la incertidumbre y los riesgos a corto plazo que pueden limitar una nueva calificación. La eliminación de riesgos es un proceso que no se puede lograr de la noche a la mañana y sin problemas, pero el caso de inversión a largo plazo de Vale sigue siendo muy prometedor, en nuestra opinión. Esperamos que la empresa normalice sus operaciones de mineral de hierro, optimice y amplíe su unidad de metales básicos y desinvierta su mina de carbón en Mozambique. Compre Vale. Estimaciones de corte. Nuestro nuevo pronóstico de precio de mineral de hierro de referencia para 2021 (62% de finos, CFR China) se sitúa en 160,18 $ / t (un 7% menos que los 172,97 $ / t de antes) tras recortar el 4T / 21 a 110 $ / t desde 150 $ / t. Para 2022 bajamos nuestro precio estimado un 12% a 110,00 $ / t desde 125,00 $ / t anteriormente. Ahora proyectamos un precio de referencia promedio de 90,00 $ / t en 2023, un 10% menos que los 100,00 $ / t anteriores. Nuestras nuevas estimaciones de EBITDA para 2021-2023 disminuyeron entre un 10% y un 14% a US $ 36,2 mil millones, US $ 30,3 mil millones y US $ 29,6 mil millones. Nuestro FEL acumulado de 2022-2025 asciende ahora a 57.200 millones de dólares (frente a 63.200 millones de dólares antes). Esto debería ser suficiente para que Vale pague US $ 12 mil millones en dividendos anualmente. ¿Los riesgos de precios del mineral de hierro siguen sesgados a la baja? Con el costo del flete oceánico de Brasil a China aumentando 3 veces (y casi 4 veces desde Australia) desde sus mínimos de YTD, creemos que el riesgo de una tendencia bajista continua del precio del mineral de hierro parece relativamente bajo en este momento. Las tarifas de flete elevadas podrían obligar a la oferta oportunista y de alto costo a abandonar el mercado marítimo. Incluso los grandes productores podrían necesitar reevaluar sus niveles de producción para optimizar los márgenes. Un precio neto de retorno mínimo (es decir, un precio de referencia más alto cuando aumenta la tarifa de flete) es necesario para mantener las exportaciones razonablemente rentables para la industria. Los contratos a largo plazo deberían ayudar a Vale a navegar a través de la tormenta sin el impacto total de las tarifas de flete oceánico puntuales muy elevadas. Alrededor del 70% al 80% de los volúmenes de exportación de Vale se encuentran bajo contratos a largo plazo. Modelamos una normalización gradual de las tarifas de flete para fines de 2022.