Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 16.500 » 11.500 12/10/2021 Abstracto JP Morgan recomienda aprovechar la caída de CAP para comprar La intermediaria actualizó sus estimaciones para el hierro y la acción, concluyendo que los niveles actuales del mineral ya están a cotizaciones más normalizadas. Dentro de las acciones de hierro invertibles en Latinoamérica, CAP es la segunda acción favorita de JP Morgan, en la cual reiteró su recomendación de sobreponderar ante múltiplos que ya están más cerca de niveles normalizados. No obstante, bajó sus proyecciones para el hierro para el 2022 en -16% a US$ 105 la tonelada ante una menor producción de acero chino, lo que se tradujo en una baja del precio objetivo de CAP {ACCION CAP;2} desde $16.500 a $11.500 por papel, lo que implica una alza de más de 40% y una tasa de flujo de caja libre de 24%. “Todavía vemos valor en las acciones de mineral de hierro. Claramente, los precios superiores a US$ 200/t no eran sostenibles y estaban provocando que los inversores se alejaran del sector. Esto condujo a una fuerte reducción de la valorización del sector en su conjunto, ya que los inversores no estaban dispuestos a pagar por múltiplos normalizados en épocas de ganancias máximas”, dice JP Morgan. Como resultado, “las acciones de mineral de hierro latinoamericanas cotizaban por debajo del ratio EV/Ebitda de 2 veces (frente a niveles normalizados de 4,5 veces a 5,5 veces). Ahora estamos viendo precios que están más cerca de los precios normalizados y todavía vemos un valor sustancial en el sector”, dijo la corredora. “También tenemos en cuenta la escasez de energía (en China), la caída del sector inmobiliario, los controles de emisiones en el período previo a los Juegos Olímpicos de Invierno y una desaceleración económica generalizada”. Respecto específicamente sobre CAP, JP Morgan explicó su recomendación de sobreponderar ante “(a) precios y primas del mineral de hierro aún en niveles saludables y (b) normalización de costos luego de la normalización terminal de Guacolda II”. Entre los riesgos para la recomendación y el precio objetivo, menciona que el “el flujo de caja de CAP depende en gran medida de los precios del mineral de hierro, dado que cerca del 70% del EBITDA de la empresa proviene de la materia prima. JP Morgan es cauteloso sobre las perspectivas de la materia prima, pero un cambio en la oferta esperada del estímulo de la demanda en China podría deteriorar las perspectivas de la oferta y la demanda, reduciendo el precio de la materia prima. Estimamos que cada disminución del 10% en los precios del mineral de hierro podría reducir el EBITDA en cerca del 26%”. En cuanto al peso chileno, dice que “CAP se ve impactado positivamente por una depreciación del peso chileno (CLP) dada su estructura de costos. Estimamos que cada apreciación del 10% de la moneda chilena podría reducir el EBITDA de la empresa en un 11%”. Infraestructura minera. En diciembre de 2018, el principal cargador de barcos de mineral de hierro de CAP se destruyó en un accidente. La compañía planea sustituirlo por proyectos de infraestructura adicionales. Los retrasos en los proyectos podrían traer riesgos a la baja para nuestras estimaciones de volumen. Interrupciones de COVID-19. A medida que el brote de COVID-19 se intensifica, podría haber posibles interrupciones logísticas (carreteras / puertos) y operativas (cierre de minas), lo que podría traer riesgos a la baja para nuestras estimaciones.