Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC Credicorp Capital Comprar Comprar 2.500 » 2.500 08/10/2021 Abstracto Cartera de Trading Andina Chile Mantenemos a CMPC dentro de nuestra cartera porque continuamos favoreciendo nombres con baja exposición al mercado local. Adicionalmente, vemos valorizaciones altamente descontadas (~-34% vs. su promedio histórico en términos de EV/EBITDA 12M fwd), a pesar de expectativas de precios de celulosa a la baja. Además, la acción ha mostrado un desempeño inferior frente al resto de las forestales Latam en lo que va del año, lo que creemos que es injustificado y esperamos una corrección (~-21%, vs. ~-9% Empresas Copec, ~-15% Suzano y ~-7% Klabin). Por otro lado, vemos que el buen momentum de resultados se mantendrá al menos por tres trimestres más con crecimientos importantes a nivel de EBITDA. Destacamos también el alto dividend yield de ~5.7% para 2022, lo que es significativamente mayor al promedio histórico de ~1%. A pesar de que estamos positivos tanto en CMPC como en Empresas Copec, nuestra preferencia relativa de CMPC se explica por un menor riesgo por el lado de los flujos, dado que las AFP se encuentran largas en Empresas Copec y cortas en CMPC, lo que es especialmente relevante dada la discusión de un potencial cuarto retiro. Recientemente actualizamos nuestra cobertura de CMPC, en donde mantuvimos nuestra recomendación de COMPRA e introducimos nuestro precio objetivo 2022 de CLP 2,500/acción. CMPC es uno de nuestros Top Picks en Chile Nuestra cartera IM5 tuvo un rendimiento ligeramente inferior al índice local. Desde el último rebalanceo, la IM5 rentó -7.0%, comparado con un rendimiento del IPSA de -5.9%. La alta exposición a Mall Plaza (9.5%) y BCI (15%), al igual que la nula exposición a papeles como SQM-B (+7.9%), Engie Energía Chile (-0.3%) y Colbún (-0.8%), ciertamente impactó negativamente el desempeño de nuestra cartera en septiembre. La acción que mostró el mejor desempeño de nuestra cartera fue Andina. Dado que no hubo alguna noticia en particular que explique el mejor desempeño relativo, pensamos que este se debe a valorizaciones descontadas, a un momentum de resultados muy positivo, y al hecho que las AFPs se encuentran corta en el sector, por lo que los flujos de venta le pega relativamente menos. Las compañías que tuvieron el peor desempeño de nuestras carteras fueron Mall Plaza y CMPC. Con respecto a Mall Plaza, creemos que la acción se vio afectada principalmente por perspectivas de alza de tasas en medio de un posible 4to retiro de los fondos de pensiones. Por otro lado, el mal desempeño de CMPC lo atribuimos a precios de celulosa a la baja en China. Sin embargo, destacamos que a pesar de perspectivas más negativas, las valorizaciones siguen viéndose altamente descontadas. Además, la acción ofrece un dividend yield por sobre el 5%, lo que nos hace pensar que sigue siendo una apuesta atractiva.