Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha SMU S.A. SMU BCI Sin cobertura Sobreponderar 120 27/09/2021 Abstracto SMU - Inicio de cobertura Mejora gradual en resultados, producto de mejoras en eficiencia y márgenes, junto con mayor ticket promedio y tráfico en tiendas Hemos iniciado cobertura de SMU con un precio objetivo 2022E de $120/acción consistente con una recomendación Sobreponderar y un retorno total potencial de 54%. Estimamos que participación en negocio de supermercados, junto con las menores restricciones de movilidad, permitirían una recuperación en flujos en el corto y mediano plazo. A lo que se suma el atractivo punto de entrada. Mantenemos una conservadora perspectiva para el sector Retail, teniendo en cuenta el escenario político y el riesgo de que avance la variante Delta. De todas formas, el sector ha tenido una recuperación, impulsado por la mayor liquidez por parte de los hogares debido a los retiros de los fondos de pensiones y las ayudas del gobierno, junto con las menores restricciones de movilidad por parte de las autoridades sanitarias y la aceleración del e-commerce que generó la pandemia. Este último factor se ha visto intensificado con el crecimiento de otros marketplaces, como Mercado Libre, y la inminente llegada de actores globales, lo cual va a implicar un impacto en márgenes y mayor inversión en logística y TI por parte de las compañías del sector. En el caso de SMU, nuestro escenario base considera que el consumo presentaría una recuperación hacia la segunda mitad del año, de la mano del avance del proceso de vacunación y las menores restricciones de movilidad por parte de las autoridades, que continuaría hacia el 2022. Asimismo, dado que los ingresos de la compañía están asociados al negocio de supermercados, presentaría una mayor resiliencia respecto a otras compañías del sector, a pesar de que estimamos la demanda por supermercados se moderaría hacia fin de año, consideramos que el segmento continuaría siendo más defensivo con SSS en línea con la inflación, de la mano de un mayor flujo de clientes en las tiendas y una recuperación en márgenes. Por su parte, consideramos que el crecimiento del e-commerce sería un factor clave en la evolución del consumo para los próximos años, y será relevante que la compañía invierta en este segmento para aumentar la participación online y alcanzar a sus competidores. Estimamos que el consumo continuaría mostrando el impacto de la mayor liquidez por parte de los hogares durante el año, que se moderaría hacia el 2022, aunque segmento supermercados continuaría siendo defensivo ante potenciales escenarios de riesgo por renovaciones transitorias de restricciones sanitarias. Destacamos que la compañía es el tercer retailer de supermercados más grande en Chile en términos de market share, con un 18,3%, cubriendo múltiples formatos y una gran variedad de clientes. Esto le permitiría ser una opción más defensiva en un escenario de mayor incertidumbre política y frente al riesgo de avance de la variante delta Para el 2021, estimamos un crecimiento en ingresos de 3,3% y en Ebitda de 17%, alcanzando un margen Ebitda de 9,1%. En línea con las medidas de eficiencia implementadas durante la pandemia y la recuperación en resultados que ha tenido la compañía los últimos trimestres. Consideramos que la demanda por supermercados continuaría mostrando mayor resiliencia, a lo que se suman las menores restricciones de movilidad que han permitido aumentar el flujo de clientes en las tiendas físicas. Estimamos un crecimiento en ingresos para 2022 y 2023 de 3,0% y 3,1%, respectivamente, el impulso en el consumo se moderaría hacia 2022, pero el negocio de supermercados mostraría mejores perspectivas. Respecto al Ebitda 2022 y 2023, estimamos una expansión de 3,8% y 1,3%, respectivamente, con un margen Ebitda de 9,1% para 2022 y 9,0% para 2023. Explicado por las eficiencias implementadas por la compañía, que estimamos permitirían mantener estos niveles de márgenes hacia adelante. Mayores señales de recuperación de la crisis sanitaria podrían entregar un impulso adicional a primera línea. Por otro lado, nuestras estimaciones consideran la mayor incertidumbre política que está presente en los países donde opera la compañía, junto con la presencia