Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA ITAU Igual al mercado Superior al mercado 3.500 » 3.800 24/09/2021 Abstracto Actualización a Superior al Mercado, la valoración finalmente parece razonable Estamos mejorando nuestra calificación de Falabella para superar el desempeño del mercado, con un precio objetivo para el año 22 de CLP 3.800 / acción. La revisión al alza se basa en el modesto rendimiento de las acciones hasta la fecha y los resultados mucho más fuertes de lo esperado, que llevaron la valoración de la acción a 15x 2022e P / U, un nivel casi sin precedentes para Falabella que creemos refleja mejor la combinación de negocios de la compañía. Actualizar para obtener mejores resultados. La dinámica de consumo vertiginosa en Chile, impulsada por la abundante liquidez y los niveles de riesgo récord en la operación bancaria llevaron a resultados mucho más fuertes de lo esperado para Falabella en el 1S21. Mientras tanto, las preocupaciones políticas en Chile y Perú (el segundo mercado más grande de Falabella, que representa cerca del 15% del EBITDA consolidado) han llevado a un desempeño muy modesto del precio de las acciones del 7% hasta la fecha (en comparación con el 5% del IPSA). Esto, junto con los resultados más fuertes de lo esperado antes mencionados, ha llevado a una reducción de la capacidad nominal. Las acciones de Falabella se cotizan actualmente a 15x 2022e P / U, cerca de un mínimo histórico y en comparación con una valoración histórica promedio de 21x. A pesar de la falta de catalizadores a corto plazo para el nombre, dadas las incertidumbres persistentes que rodean la situación política, vemos un riesgo a la baja limitado y una valoración actual lo suficientemente atractiva como para comenzar a construir una posición sobre el nombre. No esperamos que Falabella regrese a niveles históricos de valuación por el momento. Nuestro precio objetivo para el año 22 de CLP 3.800 / acción (en comparación con CLP 3.500 para el año 21) exige un P / U futuro objetivo de 17,6x, un múltiplo que, en nuestra opinión, es mucho más razonable para una empresa cuyo negocio bancario representa aproximadamente el 40%. de las EPS consolidadas. Elevando nuestras proyecciones de utilidad neta para Falabella en 42% para 2021 y 14% para 2022. La revisión al alza se basa en: i) resultados del 2T21 mejores de lo esperado, impulsados ??en gran medida por ventas mucho más sólidas en la operación minorista chilena y mejores márgenes brutos ; y ii) niveles de riesgo bajos sostenidos para Banco Falabella Chile. La magnitud de la revisión de nuestros pronósticos de utilidad neta refleja en gran medida una recuperación de los niveles de rentabilidad más rápida de lo esperado, dado que no extrapolamos la revisión al alza para 2021 a 2022. Nuestra proyección de utilidad neta para 2022 está en línea con las estimaciones del consenso de Bloomberg . La gran pregunta desde una perspectiva operativa es el comportamiento de los ingresos y márgenes para el negocio minorista chileno en 2022. Suponemos que la potencial reducción de liquidez en el sistema (a pesar de nuestra creencia de que todavía hay USD 24 mil millones en depósitos bancarios desde el principio tres retiros de AFP) conducirá a una disminución de un solo dígito medio a alto en las ventas minoristas de Falabella en Chile en 2022 y márgenes más estrechos en la actividad de rebajas reanudada y un apalancamiento operativo reducido Introduciendo un precio objetivo para el año 22 de CLP 3.800 / acción, desde CLP 3.500 / acción para el año 21. Nuestro precio objetivo exige un P / U objetivo de 17.6x, un nivel razonable en comparación con el promedio histórico de 21.2x y que muestra alguna prima frente al P / U actual de 2022e de 15.1x. Nuestro P / U futuro objetivo de 17.6x debe verse en el contexto de un crecimiento promedio de EPS esperado del 16% después de 2022. El nivel actual está cerca de la valuación más baja de la acción en años, que creemos se debe a las crecientes incertidumbres políticas en Chile y Perú, así como las crecientes tasas de interés en Chile (considerando el bajo ROE reportado por Falabella, excluyendo el negocio bancario). No obstante, admitimos que hemos tenido pr