Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Parque Arauco S.A. PARAUCO JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 1.500 » 1.400 15/09/2021
Abstracto
JP Morgan baja precios objetivos de acciones de centros comerciales, parauco mall plaza y cencoshopp
Los centros comerciales chilenos siguen siendo un segmento poco apreciado que cotiza con un 40% de descuento respecto a la valoración histórica. Seguimos siendo positivos Estamos actualizando nuestras estimaciones para los centros comerciales chilenos bajo nuestra cobertura, Parque Arauco, Mallplaza y Cencosud Shopping, y estamos estableciendo nuestros PT del 22 de diciembre. Los centros comerciales en general en Latam siguen siendo un segmento poco apreciado, aún por debajo del 50-60% desde el nivel prepandémico frente al -6% de IPSA y + 0.5% de IBOV, debido a preocupaciones sobre las perspectivas políticas, el aumento de las tasas de interés y la penetración del comercio electrónico. Sin embargo, reiteramos nuestra opinión positiva sobre los Malls chilenos respaldada por 3 razones: i) Valoración atractiva, ya que las empresas cotizan con un descuento de ~ 40% respecto a niveles históricos basados ??en múltiplos P / FFO; ii) Mejorar los resultados y las tendencias operativas, ya que es probable que las cifras trimestrales sigan mostrando una mejora gradual que refleje la reapertura económica; y iii) Desventaja limitada, ya que los centros comerciales chilenos están cotizando más cerca de sus mínimos históricos y con un EV / GLA de US $ 2.0-2.4k frente a US $ 1.7-3.7k de los nombres de BZ. En general, nuestros PT del 22 de diciembre representan un alza del 50-60% a pesar de que estamos reduciendo nuestros PT en un ~ 6% en promedio, lo que refleja un aumento del 10% en el costo de capital a un 10-11% en dólares estadounidenses, como lo estamos haciendo. cambios marginales en las estimaciones (menos del 5% para 2022 y 2023). En cuanto a nuestras preferencias, mantenemos Mallplaza (OW) como nuestra primera opción en el sector seguido de Parque Arauco (OW) debido a la valoración barata y Cencosud Shopping (N). Escenario macro que impide que los inversores sean más positivos. Al observar la región andina, vemos el ruido en el frente político como una de las principales razones del débil desempeño del sector, aunque no hemos visto un deterioro significativo en variables macro como el tipo de cambio o el riesgo país, especialmente en Chile. Desde enero-20, el riesgo país en el país aumentó solo 4%, alcanzando 140 puntos y el tipo de cambio se depreció también 4% en el período. Por otro lado, Perú y Colombia muestran un deterioro relevante en estas métricas con un riesgo país de 60% y 70% respectivamente desde enero de 2020, lo que se refleja en nuestra Ke más alta para Parauco, 130pb por encima de la utilizada para Mallplaza y Cencoshop. • La perspectiva ascendente respalda nuestra postura positiva sobre los centros comerciales chilenos. Dado el aumento en el ritmo de vacunación y la consiguiente reapertura de la economía andina (94% de la población de Chile en el paso 4), esperamos que los resultados de Shopping Mall continúen mostrando una mejora gradual con un creciente tráfico peatonal, ventas de inquilinos y tasa de ocupación. Cambios en las estimaciones: El principal cambio en nuestras estimaciones fue un aumento del 20% en la beta de las empresas, lo que llevó a un aumento del 10% en el costo del capital social, lo que refleja los desafíos que enfrenta el segmento dado el aumento en la penetración del comercio electrónico y incertidumbres sobre las condiciones de los contratos (traspaso de la inflación, duración), lo que reduce la visibilidad de los resultados del sector. En cuanto a las cifras, no estamos haciendo cambios marginales para las cifras de 2022 y 2023.