Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Sigdo Koppers S.A. SK BCI Sin cobertura Sobreponderar 1.000 15/09/2021
Abstracto
Sigdo Koppers - Inicio Cobertura SOBREPONDERAR
Iniciamos cobertura de la compañía con una recomendación Sobreponderar, recuperación de la industria minera, impacta positivamente en los segmentos de la compañía Hemos iniciado la cobertura de Sigdo Koppers con un precio objetivo 2022E de $1.000/acción, consistente con una recomendación de Sobreponderar, equivalente a un retorno esperado de 23,5% y un dividend yield de 4,9%. Nuestra recomendación está basada en los siguientes fundamentos: En cuanto al segmento Ingeniería y Construcción, hemos visto una significativa recuperación durante este año, ligado a los mayores niveles de ejecución de los distintos proyectos que están en desarrollo, alcanzando un aumento en la facturación de proyectos que están por finalizar, dicha recuperación se ha visto reflejada en un aumento en las horas hombres ejecutadas (+15,6% a/a). Cabe recordar que, los principales proyectos en ejecución durante este año son: proyecto Traspaso Codelco Andina, proyecto Quebrada Blanca 2 y proyecto MAPA de Arauco. Por último, durante 2021 se ha adjudicado obras por US$172 millones, destacando los proyectos BOP Eléctrico Parque Eólico Horizonte de Colbún, Decretos de Colbún, sumado a obras adicionales en los proyectos de MAPA y Traspaso Andina. Al cierre de junio 2021, se mantiene un backlog de US$624 millones, el cual se debería ejecutar principalmente entre los años 2021 - 2023. Respecto al negocio de transferencia de carga, específicamente el negocio de Puerto Ventanas, destacamos la recuperación de concentrado de cobre durante la primera mitad del 2021, alcanzando más de 1,1 millones de toneladas (29,3% a/a), debido a una mayor disponibilidad de agua para el rubro minero, recurso importante para la producción de cobre. Otros segmentos que han mostrado un crecimiento año a año, son ácido, combustibles y clinker, por efecto de una mayor actividad del rubro construcción, en contraparte, hemos observado una contracción en transferencias de carbón, debido a una menor generación de energía de la central Campiche y granos. Destacamos el uso del Shiploader, el cual entrega mayores eficiencias en la operación, por ende mayor ingresos al puerto. ? Por su parte Fepasa(1) , también ha mostrado una recuperación respecto el año anterior, aumentando sus cifras de toneladasKm de carga en un 17,9% a/a. ? En Enaex, se ha observado el mismo escenario de recuperación, ligado principalmente a un aumento en la actividad minera, sumado a la consolidación de ventas de las nuevas filiales Enaex África (consolidada a partir de jul-20) y Enaex Australia (consolidada a partir de mar-21). Cabe señalar que, el 45% de las ventas de este segmento corresponden a Chile, seguido por África, Brasil, Perú y Australia, correspondiente a un 25%, 12%, 8% y 5% de las ventas, respectivamente. Magotteaux, las ventas de bolas de molienda han tenido un incremento durante este 1S21 (12,5%), explicado también por una mayor actividad de la minería, mismo escenario para casting. ? SK Comercial, se ha visto fuertemente impulsado, alcanzando un aumento en ventas de unidades de 201% a/a, esto asociado a mayores ventas físicas y un mix de venta de mayor valor. Nuestras proyecciones consideran un Ebitda de US$394 millones, US$400 millones y US$410 millones (+18,4% a/a, 1,4% a/a y 2,5% a/a, respectivamente, mientras que margen Ebitda alcanzaría 13,1% hacia 2021, 13,0% 2022 y 13,3% para 2023. Dentro de sus distintas líneas de negocios, destacamos el crecimiento de Enaex, el cual esperamos alcance los US$208 millones este año, US$232 millones 2022 y US$ 237 millones para el 2023 (46% a/a, 11,1% a/a y 2,2% a/a, respectivamente), esto como mencionamos anteriormente, por una recuperación de la actividad minera, sumado a la consolidación de Enaex África y Enaex Australia. Otra segmento que destaca con un alto crecimiento año a año es ICSK, el cual esperamos alcance un Ebitda de US$ 34 millones para 2021, US$ 42 millones el 2022 y US$ 43 millones para 2023 (36,1% a/a, 23,2% a/a y 3,9% a/a, respectivamente), impuls