Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE SANTANDER Comprar Comprar 100 » 93 14/09/2021 Abstracto BAJA PRECIO OBJETIVO; Banco de Chile: Macro Tailwinds: Inflación y Liquidez; Presentamos el precio objetivo para el año 2022 de $ 93 Cuando se trata de elegir una buena acción bancaria, creemos que se trata de fundamentos macroeconómicos y de la combinación de activos adecuada. En Chile, el exceso de liquidez de los hogares (~ 25% del PIB) ha dado lugar a tasas de morosidad más bajas, lo que ha aumentado las presiones inflacionarias, lo que ha provocado un Banco Central de Chile (BCCh) más agresivo, reduciendo la demanda de crédito (especialmente para préstamos de consumo) y estimulando la creación de fuerte crecimiento de las provisiones adicionales. -Aunque la tasa de morosidad de CHILE se ha mantenido baja (índice de morosidad en 1.0% vs ~ 1.4% antes de la pandemia), el banco ha continuado creando reservas para pérdidas crediticias, mientras espera ver cómo responde la economía al final de los programas de ayuda del gobierno. (esperado YE21). Sin embargo, a partir del próximo año, esperamos una reversión gradual de los ~ $ 200 mil millones de más en reservas adicionales, manteniendo el CoR en 0,95% (~ 20 pb por debajo del promedio prepandémico) para los próximos años. -En el corto plazo, el Banco de Chile se beneficia de la inflación (una sensibilidad inmediata del NIM de 20 pb por cada aumento de 100 pb en la inflación de la UF) y se ve afectado por los aumentos de la Tasa de Política Monetaria - una sensibilidad inmediata del NIM de -10 pb por cada 100 -Aumento de pb. Esperamos que la inflación tenga más impacto que las subidas de tipos en los siguientes trimestres. -Los riesgos incluyen: (i) una recuperación económica más lenta de lo esperado, lo que implica un deterioro de activos mayor al esperado en el 1S22; (ii) mayor competencia en el segmento de préstamos a PyMEs; (iii) riesgo político; y (iv) un posible cuarto retiro de las AFP que podría llevar el rendimiento de Chile a 10 años a 5,75%. A pesar de nuestra opinión positiva sobre CHILE, preferimos empresas no reguladas, como Falabella y Andina. En este contexto, nos gusta CHILE, ya que esperamos que el CoR se mantenga por debajo del 0,9% durante el resto de 2021, con un NIM aumentando ~ 30 pb en los próximos tres trimestres, junto con los aumentos de la inflación. A diferencia de sus pares, esperamos que CHILE libere gradualmente provisiones adicionales de ~ $ 200 mil millones o más (~ 30% de la utilidad neta) y observamos que el banco ha logrado hacer crecer su cartera crediticia ~ 5% a / a a julio de 2021 (vs. .promedio de la industria del 1,8%), ayudado por las pymes (Fogape) y los préstamos hipotecarios. A pesar de que nuestro precio objetivo para el año 2022 es un 7% más bajo en comparación con el año 2021, debido principalmente a una tasa libre de riesgo más alta, mantenemos nuestra calificación de Compra.