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Empresas Hites S.A. HITES Credicorp Capital Comprar Comprar 160 » 160 14/09/2021
Abstracto
Fuerte crecimiento de las ganancias, dividendos futuros más altos.
Hites reportó sus ganancias del 2T21 con un EBITDA de ~ 40% por encima de nuestras estimaciones, principalmente debido a resultados más sólidos de lo esperado en la operación minorista. Las ventas consolidadas registraron un impresionante aumento interanual incluso en comparación con los niveles pre-pandémicos (+ ~ 7,5%), ya que el crecimiento de la línea superior en el comercio minorista (+ 33,4% frente al 2T19) pudo compensar una disminución en los ingresos en el negocio financiero (- ~ 58% vs 2T19) explicado por menores colocaciones brutas (-35% vs 2T19). En sus unidades de retail, también nos sorprendieron positivamente los sólidos márgenes brutos (+ 330pb vs 2T19), a pesar de la menor participación de indumentaria en el mix total de ventas (28% vs 41% en 2T19), lo que se atribuye a la baja actividad promocional y inventario. En cuanto al negocio financiero, la cartera bruta registró una leve caída de ~ 8% vs 1T20, lo que significa que nos acercamos al punto de estabilización. En cualquier caso, Hites continúa mostrando un crecimiento de ganancias incluso frente a las cifras de 2019 debido a una disminución significativa en los costos de riesgo como resultado de una menor provisión en un tamaño más pequeño de la cartera de préstamos y mejoras en el riesgo del cliente (un subproducto de una mayor liquidez de los hogares). La posición de caja sigue siendo alta en CLP 57.686 millones, lo que representa ~ 46,5% de la deuda bruta de la empresa. Nuestra toma. El impulso de las ganancias es más fuerte que nunca y, de cara al futuro, creemos que las tendencias positivas persistirán hasta el 1S22. El principal signo de interrogación se basa en el camino de la recuperación bruta de préstamos. Suponemos que la empresa terminará este año con CLP ~ 130.000 mn, deberíamos esperar algún crecimiento crediticio en el 4T21. Más allá de esto, también mantenemos una visión optimista sobre el futuro basada en i) posibles ganancias de participación en el mercado minorista debido a una menor competencia dentro del segmento de bajos ingresos y una sólida ejecución en términos de la estrategia comercial y omnicanal, ii) eficiencias implementado en 2020 que debe seguir dando sus frutos, iii) un balance sólido que permitirá a la empresa apoyar el crecimiento de ambos negocios en caso de que quieran ser más agresivos. Además, incluso para los inversores que son cautelosos sobre el futuro, creemos que Hites no es una mala jugada considerando que si el 2S22 es similar al 1S22, la compañía podrá ofrecer una rentabilidad por dividendo de dos dígitos. Mantenemos nuestra calificación de compra.