Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Salfacorp S.A. SALFACORP BCI Sobreponderar Sobreponderar 650 » 650 25/08/2021 Abstracto Resultados SalfaCorp 2T21: mejora en dinamismo sectorial impulsa resultados de la compañía. Ingresos consolidados alcanzaron $168.634 millones, levemente por debajo de nuestras estimaciones (-5,3% de desvío), mostrando una expansión de 97,6% a/a. Ebitda consolidado alcanzó $14.468 millones, levemente por debajo de nuestras estimaciones (-7,2% de desvío), lo que representa una expansión de 44,6% a/a. Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora durante este periodo fue de $7.952 millones, levemente por sobre nuestras estimaciones (+9,3% de desvío), mostrando una expansión de 141,4% a/a. Saldo de obras por ejecutar (backlog) a junio de 2021 alcanzó $1.445.872 (+7,2% vs. dic-20) millones, en donde $1.232.450 millones (+6,5% vs. dic-20) sería el backlog que consolidaría. Consideramos que los resultados reportados por la compañía reflejan en gran parte nuestra tesis de recuperación del sector Construcción e Inmobiliario Residencial durante 2021 y 2022, lo que acompañado de un robusto backlog de proyectos será positivo para que la empresa transite por una senda de generación de flujos de largo plazo. Así, reiteramos nuestro P.O. 2021E de $650 / acción de SalfaCorp, consistente con una recomendación Sobreponderar. Ingresos consolidados alcanzaron $168.634 millones, levemente por debajo de nuestras estimaciones (-5,3% de desvío), mostrando una expansión de 97,6% a/a. Los segmentos de Ingeniería y Construcción (+107,7% a/a) e Inmobiliario (+74,7% a/a) mostraron una mayor actividad interanual. Ingeniería y Construcción (ICSA) presentó una mayor actividad derivada del avance de obras vigentes y del inicio de construcción de proyectos adjudicados el 2020 y 2021, destacando las líneas de Montajes, Minería Subterránea y Construcción. Segmento Inmobiliario se acopló a la tendencia mostrada por la industria, reflejando la recuperación de la actividad desde el 4T20. Dentro de los ingresos consolidados se consideran proyectos DS49, que el primer semestre de 2021 fueron $25.603 millones, aumentando $18.453 millones respecto del año anterior. Segmento de Rentas y Desarrollo Inmobiliario mantendría la venta de terrenos más concentrada para el segundo semestre de 2021. Ebitda consolidado alcanzó $14.468 millones, levemente por debajo de nuestras estimaciones (-7,2% de desvío), lo que representa una expansión de 44,6% a/a. Así, margen Ebitda del periodo alcanzó 8,6% (-3,15pp. a/a). Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora durante este periodo fue de $7.952 millones, levemente por sobre nuestras estimaciones (+9,3% de desvío), mostrando una expansión de 141,4% a/a, asociada a un margen de 4,7% (+0,86pp. a/a). Saldo de obras por ejecutar (backlog) a junio de 2021 alcanzó $1.445.872 (+7,2% vs. dic-20) millones, en donde $1.232.450 millones (+6,5% vs. dic-20) consolidaría. Del backlog consolidado, el 30% se ejecutaría durante 2021, principalmente impulsado por ICSA (80% del total) y, en menor medida, por segmento Inmobiliario Integrado (17% del total) y Rentas y Desarrollo Inmobiliario (3% del total).