Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC BICE En Revisión En Revisión - 25/08/2021 Abstracto Un alto índice de pérdidas sin precedentes en Consalud arrastró los resultados de ILC ILC reportó sus resultados del 2T21, mostrando una pérdida neta de CL $ -100 millones (vs CL $ 39.802 millones de utilidad neta en el 2T20) que estuvo muy por debajo de nuestras expectativas (CL $ 19.475 millones) principalmente debido a pérdidas mayores a las esperadas en el negocio de seguros médicos obligatorios (Consalud). Aunque esperábamos un trimestre débil para Consalud, no esperábamos que fuera de esa magnitud. Creemos que esta tendencia podría mantenerse en la segunda mitad del año, lo que mantendría bajo presión los resultados consolidados. Mantenemos nuestra visión cautelosa sobre el nombre, asociada con el mayor nivel de incertidumbre en su negocio principal. Tenemos nuestra recomendación BAJO REVISIÓN. Consalud registró pérdidas netas máximas históricas debido a un índice de siniestralidad sin precedentes, mientras que Hábitat se vio afectado por una menor rentabilidad de las reservas. El negocio de seguro obligatorio de salud (Consalud) presentó una pérdida neta de CL $ -25.055 millones (vs. CL $ 12.996 millones en el 2T20). La base comparable se consideró alta dada la baja actividad sanitaria durante los meses más duros de la pandemia. Los débiles resultados del 2T21 se vieron afectados principalmente por un incremento en el índice de siniestralidad de + 3,600pbs A / A a 112,1%, asociado a un crecimiento de + 83,6% A / A en el costo total de servicios ambulatorios y + 47,5% A / A en bajas médicas. A pesar del mayor costo legal YoY, la compañía logró disminuir los gastos de venta, generales y administrativos en un 6.5% YoY. Destacamos la disminución de cotizantes de -2,5% a / a explicada por el cambio al plan de salud pública (FONASA) ante las peores condiciones económicas. En la misma línea, el negocio de Administración de Fondos de Pensiones (Hábitat) registró una disminución en la utilidad neta de -54,1% a / a a CL $ 29.665 millones afectado por una rentabilidad de reserva (“encaje”) significativamente menor (CL $ - 3.922 millones vs. CL $ 49.735 millones en junio de 2020). Si ajustamos por el efecto de los requisitos de reserva, las ganancias antes de impuestos habrían aumentado en un 23.5% año contra año, impulsadas por una expansión del margen EBITDAE de ~ 337 pb año contra año a 59.0%. Red Salud mostró una importante recuperación interanual impulsada por una mayor actividad sanitaria. En la otra cara de la moneda, Red Salud registró una utilidad neta de CL $ 7.018 millones (vs. CL $ -11.181 millones de pérdida neta en el 2T20). Los resultados se vieron impulsados ??por una expansión de ingresos de + 101,9% interanual en la mayor actividad de la industria, donde destacamos el aumento de + 135,7% interanual en actividades de imágenes, + 108% de crecimiento interanual en ventas dentales y + 85,4% de aumento interanual en consultas médicas. Asimismo, la compañía registró mayores niveles de eficiencia lo que resultó en uno de sus mayores márgenes EBTIDA de 15,1% (CL $ 21.208 millones EBITDA vs. 6.728 millones en 2T20). Confuturo y filiales bancarias lograron compensar resultados. El negocio de seguros de vida (Confuturo) reportó un aumento de la utilidad neta de + 63,5% a / a a CL $ 12.411 millones, impulsado por una importante recuperación de las ventas de primas (+ 117,0% de incremento a / a). Lo anterior fue parcialmente compensado por una menor utilidad YoY de su portafolio de inversiones (-30,6% YoY a CL $ 86.017 millones). Por otro lado, “Banco Internacional” mostró un incremento en la utilidad neta de + 175,1% a / a a CL $ 6.690 millones consistente con un ROE de 12,3%. Lo anterior se debió principalmente a (1) una importante recuperación en el costo del riesgo (-209pb YoY a 0.8%). (2) un aumento del NII de + 16.0% YoY consistente con una expansión del NIM de 20pb YoY a 2.7%, mientras que los préstamos se mantuvieron sin cambios YoY (+ 1.7% YoY). Finalmente, destacamos (3) un aumento de + 299.0% A / A en el ingreso por comisiones netas. Lo anterior fue parcialmente compensado por una menor eficiencia (4