Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Grupo Security S.A. SECURITY Credicorp Capital Mantener Mantener 170 » 170 20/08/2021 Abstracto Resultados en línea con nuestra previsión; sorpresa positiva en Vida Security Grupo Security reportó los resultados financieros del 2T21. La compañía reportó una utilidad neta de CLP 16.2 mil millones, equivalente a un aumento de 49,5% a / a, pero en línea con nuestras expectativas. Así, el ROAE trimestral alcanzó el 9,7%, muy por encima del 4,3% registrado hace un año. Con respecto a los resultados de las subsidiarias clave, Banco Security (cifras consolidadas que incluyen AGF y Valores Security) reportó un leve incremento interanual del 1,7% y una disminución intertrimestral del 18,3% en las utilidades netas. El desempeño relativamente débil fue impulsado por: i) mayores gastos de provisiones (8.4% q / qy 45.2% a / a), atribuible a un cliente en el segmento comercial y ii) una disminución de los ingresos netos por comisiones (-4.4% q / qy -3,4% a / a). Esto contrarrestó la contribución positiva del NII, que subió un 2,5% intertrimestral y un 3,6% interanual. En cuanto a Vida Security, logró una utilidad neta de CLP 8,3 mil millones, muy por encima de la pérdida neta de CLP 1,0 mil millones en el 2T20 pero por debajo de la ganancia neta de CLP 15,3 mil millones en el 1T21. A pesar de la disminución trimestral, Vida logró un ROAE trimestral de 23.2%, que creemos es positivo (promedio de 12.1% desde 2016). La recuperación anual fue impulsada principalmente por mayores primas netas (+ 64,8% a / a), particularmente en el segmento individual (+ 37,0% a / a). Mientras tanto, la disminución trimestral se explicó por un aumento de ~ 200% en los siniestros pagados, explicado en parte por la crisis del COVID-19, y una disminución del 12,2% en los ingresos por inversiones. Neto / neto: Creemos que los resultados fueron neutrales considerando el fuerte repunte anual pero la desaceleración trimestral de las utilidades netas. En Banco Security, esperamos obtener más información sobre el comportamiento de pago de clientes comerciales clave que podrían deteriorarse en los próximos trimestres, al tiempo que entendemos el efecto potencial sobre el costo del riesgo del banco y los indicadores de calidad de activos. En Vida Security, destacamos la positiva evolución de las primas y el aún sólido desempeño del portafolio de inversiones. Dicho esto, los reclamos actuales serán algo a monitorear en el futuro dada la crisis del COVID-19. Finalmente, destacamos que Grupo Security convocó a una asamblea extraordinaria de accionistas para discutir un posible programa de recompra de acciones de hasta el 5% de las acciones en circulación por un período de cinco años. Mantenemos nuestra MANTENIMIENTO.