Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Grupo Security S.A. SECURITY BICE Comprar Comprar 182 » 182 20/08/2021 Abstracto 2T21: Sorpresas positivas en Vida Security sobre el crecimiento de las primas directas. Ganancias por encima de las expectativas Grupo Security dio a conocer sus resultados del 2T21, reportando una utilidad neta de CL $ 16.191 millones (+ 49,5% YoY), que superó nuestras expectativas (CL $ 12.034 millones) principalmente por resultados de Vida Security superiores a los esperados. Mientras tanto, las otras subsidiarias estuvieron en línea con nuestras estimaciones. En nuestra opinión, la tendencia positiva observada en las ventas directas de primas podría eventualmente mantenerse en la segunda mitad del año, lo que además de los mejores resultados bancarios esperados, se espera que impulse el crecimiento de las ganancias consolidadas en el futuro. También destacamos como positivo el reciente anuncio de recompra de acciones, ya que establece un piso para el precio de la acción en el corto plazo. Mantenemos fuera T.P. y la recomendación de COMPRA sin cambios principalmente en la valoración. El crecimiento significativo de las primas directas impulsó los ingresos netos de Vida Security. Según nuestras estimaciones, Vida Security representó aprox. 60% del crecimiento de la utilidad neta de la compañía, registrando una utilidad de CL $ 8.286 millones (vs CL $ -1.035 millones de pérdidas en el 1T20) beneficiada por un mejor margen de contribución (CL $ -17.095 millones vs -25.876 millones en el 2T20). Las primas directas crecieron 64,1% interanual impulsadas principalmente por rentas vitalicias y líneas de negocio D&S (+ 628,8% interanual y + 93,8% interanual respectivamente). Destacamos que la estrategia de la compañía de ajustar algunos parámetros técnicos para potenciar las ventas premium, manteniendo el retorno esperado, está dando sus frutos dado que la compañía alcanzó el segundo trimestre consecutivo con un crecimiento significativo. En cuanto al portafolio de inversiones, la utilidad disminuyó -5.1% YoY afectada por el portafolio de renta fija. También queremos destacar que los servicios complementarios (filiales inmobiliarias y de viajes) también arrojaron resultados positivos. Travel Security mostró un resultado positivo por primera vez desde el inicio del brote de Covid-19, impulsado por importantes cambios estratégicos como promover los canales digitales y aligerar la estructura corporativa. Por otro lado, la inmobiliaria registró el cuarto trimestre consecutivo con resultados positivos por CL $ 908 millones (vs. -346 millones en 2T29) impulsados ??por mayor propiedad transferida durante el trimestre (17 unidades vs. 4 unidades en 2T20). ). Los resultados bancarios fueron planos año contra año mostrando una tendencia diferente en comparación con la industria. El banco (incluidas sus filiales de inversión) registró una utilidad neta de CL $ 13.800 millones, manteniéndose plana YoY (+ 1,7% YoY), y mostrando una tendencia opuesta al resto de la industria que creció 89,1% YoY. La utilidad de operación registró un incremento positivo de + 9.5% YoY impulsado por mayores ingresos de tesorería (+ 122.8% YoY), y NII (+ 3.6%) en menor medida, consistente con una expansión de NIM de 13pb YoY a 2.7%. Además, el banco ha logrado mejorar su índice de eficiencia en 179pb AaA hasta el 47,4%, en línea con el plan de eficiencia a nivel corporativo. Sin embargo, lo anterior fue completamente compensado por un aumento significativo en el costo del riesgo de 0.9% en el 2T20 a 1.4% en el 2T21 consistente con un aumento de + 45.8% YoY en los gastos de provisiones. Lo anterior se relacionó con un cliente en particular que empeoró su calificación crediticia y afectó a diferentes bancos dentro de la industria, aunque el efecto fue proporcionalmente mayor en Seguridad.