Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
AES Andes AESANDES JPMorgan Neutral Neutral 151 » 151 05/08/2021
Abstracto
Revisión 2T21: otro trimestre contaminado pero adj. números ligeramente mejores de lo esperado
AES Andes reportó 2T21 Adj. EBITDA (nuestro cálculo) de $ 347 millones, o un 10% por encima de nuestras estimaciones y un 67% por encima del 2T20. Este aumento refleja el reconocimiento contable continuo del acuerdo de BHP del año pasado. Excluyendo los efectos no monetarios de BHP (que se incluyó en nuestro modelo), Adj. El EBITDA aumentó un 10% a / a. Los efectos contables positivos de este acuerdo se repetirán hasta agosto de 2021. Reiteramos nuestra calificación Neutral de la acción: valoración descontada y potencial de recalificación en el corto plazo con la descarbonización exitosa, equilibrando el alto apalancamiento general hasta al menos 2024e. • La utilidad bruta del 2T21 de $ 319 millones (cálculo de JPM) aumentó un 101% interanual, pero estuvo un 6.7% por debajo de las estimaciones. Las ventas netas de 777 millones de dólares aumentaron un 36% interanual impulsadas por los efectos contables del acuerdo de BHP alcanzado en agosto de 2020, en el que Gener recibió 720 millones de dólares por adelantado. Esto generó un reconocimiento contable de aprox. 163 millones de dólares en el trimestre. Excluyendo este efecto, la Utilidad Bruta fue mayormente plana interanual con resultados más fuertes de Colombia y Argentina que compensaron los resultados más suaves en Chile provocados por una peor hidrología / mayores COGS. • Adj. El EBITDA (cálculo de JPM) de $ 347 millones aumentó un 68% interanual, aún impulsado por los efectos contables del acuerdo de BHP cerrado en agosto de 2020. Los gastos de venta, generales y administrativos / otros ingresos fueron mejores de lo esperado, lo que explica el ritmo de Adj. EBITDA. Adj. El EBITDA chileno (excluyendo deterioro y BHP) disminuyó 31% a / a con mayores COGS; EBITDA colombiano de $ 48 millones más del doble a / a con una hidrología más húmeda que impulsa los volúmenes de generación de electricidad de Chivor; El EBITDA argentino aumentó 135% debido a mayores volúmenes de generación, mayores márgenes y mayores ventas spot. El EBITDA reportado de $ 520 millones negativos (nuestro cálculo) incluye c. $ 867 millones en deterioro en las plantas de carbón Angamos y Ventanas. • AES GENER registró una pérdida neta en el 2T21 de 442,7 millones de dólares atribuible a los accionistas frente a JPMe de 142 millones de dólares (el consenso era de 16 millones de dólares). Excluyendo la única parte negativa del deterioro (no monetaria), sospechamos que las ganancias netas habrían superado nuestras estimaciones debido a resultados financieros netos mejores que los estimados. La tasa de crédito del impuesto sobre la renta efectiva del 27% estuvo en línea con nuestro supuesto. • El apalancamiento permanece bajo control con la compañía comprometida con IG: El apalancamiento financiero cerró el trimestre en 2.8x Deuda Neta / LTM Adj. EBITDA (nuestro cálculo), q / q plano y beneficiándose de los efectos contables de la operación de BHP. Estimamos 4.8x para 2022YE (cálculo simple). La UHE Alto Maipo (531 MW) alcanzó un avance de 98% a junio de 2021 (+ 1% alcanzado en 1T21) y debiera iniciar operaciones comerciales en 2S21. • Detalles de la conferencia telefónica. Jueves 5 de agosto, 11 a. M. EST, 11 a. M. Chile, +1 (866) 420-4071 (EE. UU.), +1 (409) 217-8239 (fuera de EE. UU.), +56 80-091-4686 (Chile). Código de acceso: 5734769.