Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B SCOTIA Igual al mercado Igual al mercado 1.930 » 1.900 03/08/2021 Abstracto BAJA PRECIO OBJETIVO Nos gusta la historia, pero nos mantenemos neutrales. Este es el por qué. NUESTRA TOMA: Neutral. En una base de comparación apilada de dos años, los resultados de Andina fueron sobresalientes y superaron a KOF y Arca. No obstante, las crecientes presiones sobre los costos de los insumos y una exposición neta relativamente más alta de los costos dolarizados (frente a Arca y KOF) son una indicación de que los márgenes sufrirían un poco más de lo esperado en los próximos 12-18 meses. Dentro de este informe, encontrará nuestros aspectos más destacados después de la llamada de ganancias de Andina y los detalles detrás de la actualización de nuestro modelo y el nuevo TP de CLP 1.900 por acción. PUNTOS CLAVE Cobertura: la estrategia de cobertura de Andina se centra principalmente en el corto plazo, lo que significa que si se mantiene el escenario actual de las materias primas, se espera que los márgenes sigan bajo presión, especialmente en 2022. Casi la mitad de sus necesidades en USD ya están cubiertas durante el último semestre. de 2021 (más una parte inmaterial de 2022). Por otro lado, las necesidades de azúcar de Andina están completamente cubiertas para el resto de 2021 y el 20% de 2022 (excepto Paraguay, que tiene su necesidad de 2022 totalmente cubierta), mientras que no tienen coberturas activas para resina PET, dada la falta de cerca. mercados para hacer eso. Crisis del agua en Río: Si bien todas las categorías de Andina mostraron expansiones de volumen en sus operaciones en Brasil, está claro que el agua embotellada tuvo un desempeño sólido, que se espera que continúe debido a los problemas de calidad del agua en RJ, un problema que comenzó hace más de un año. . Esto último ha obligado a los cariocas a depender del agua embotellada, beneficiando los productos de Andina en la región. Además, la planta de Andina en Duque de Caxias no depende del abastecedor de agua del estado, lo que garantiza que sus productos son el mejor sustituto en la situación actual. Despliegue de capital: los comentarios de los embotelladores han sido coincidentes con respecto a la escasez de oportunidades de fusiones y adquisiciones durante la fase de reactivación en curso, mientras que la generación de efectivo sigue siendo sólida. No obstante, la administración de Andina se ha guiado sin sorpresas en dividendos futuros y descartó recomprar sus acciones en el corto plazo, dado que la regulación chilena es relativamente menos favorable para este tipo de transacciones que otros países latinoamericanos (como México). En nuestra opinión, estamos dentro de la ventana de tiempo para comprar las acciones de los operadores sólidos de Coca-Cola LatAm a múltiplos atractivos. Aún así, los mensajes recientes del segundo trimestre indican que los embotelladores no se unirán a la temporada de ofertas en el corto plazo.