Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 12.500 » 18.000 02/07/2021 Abstracto Planetas aún alineados, acciones más baratas que nunca Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPESO y aumentamos nuestro precio objetivo por las siguientes razones: (i) El mercado del mineral de hierro se mantendrá ajustado debido a los estímulos globales coordinados continuos y a un suministro marítimo débil en 2021 que agravará el déficit de 2020, nuevamente explicado principalmente por los incapacidad para alcanzar su guía (guía 21YE 315-335 millones; producción del primer trimestre 65 millones y 14 millones de TM / a, 40,5kMT / día, detenida en la planta Timbopeba y la mina Alegría desde el 4 de junio). (ii) Valuación: a 2.2x EV / EBITDA 22, su WACC implícito del 12%, uno de los más altos registrados, difícilmente resistirá en este nivel dada su capacidad para entregar USD 200 millones en el 2S21, equivalente al 8% de la capitalización de mercado, alcanzando una rentabilidad por dividendo '21 del 18%. (iii) A pesar de los 6M de CAP ponerse al día con los mineros de IO, sigue siendo uno de los mineros de mineral de hierro más baratos, cuya valoración es consistente con una caída de IO mucho mayor que la actual retroacción de futuros que cotiza a USD ~ 150 / MT en 12M; una atractiva negociación de futuros de mineral de hierro de 12M con una PAC larga y corta. Primas: Los precios más altos del acero continúan proporcionando un incentivo para un rendimiento adicional, inclinando la demanda hacia IO y Pellet altamente concentrados. El cese de China en el 4T20 de las importaciones australianas de carbón siderúrgico ha elevado los precios del coque interno de China a máximos históricos, lo que proporciona un incentivo para consumir leyes de mineral de hierro de alta calidad que necesitan menos coque. Capex: La empresa descartó el plan de la administración anterior de instalar un nuevo cargador en el puerto, una decisión que elogiamos dado que la capacidad actual supera los volúmenes que envía. Riesgos a la baja: (i) El esfuerzo de China para hacer frente a la especulación con los precios de las materias primas reduciendo el apalancamiento en las operaciones de futuros y el acaparamiento continuará pesando sobre la valoración, aunque parece que su poder ha sido probado y algo exagerado en acciones ahora que los precios del acero y las IO se han recuperado. de regreso en respuesta a los bajos inventarios. (ii) Una propuesta liderada por el Congreso para regalías de primera línea sobre la minería en Chile ha pesado en la valoración de CAP desde que se anunció. Aunque la propuesta carece de tramos para minerales distintos al cobre, el 3% significaría una reducción del 8.8% en el valor razonable. (iii) Aunque la empresa confía en alcanzar los 16,5 millones de TM en 2021, la producción en el 1T fue decepcionante de 3,4 millones de TM. El nivel de inventarios por encima del promedio de 1,4 millones de TM a marzo ofrece flexibilidad para cumplir con su guía. Riesgos al alza: (i) El logro del costo de orientación de USD 40-45 / TM para 2021 podría anclar las expectativas por debajo de nuestra proyección a largo plazo de USD 48.5 / TM. Precios realizados a. IO Fe 62%. Se prevé que el mercado del mineral de hierro se mantendrá ajustado debido a los estímulos globales coordinados continuos y a un suministro marítimo débil en 2021 que agravará el déficit de 2020, nuevamente explicado principalmente por la incapacidad de Vale para alcanzar su guía (orientación 21YE 315-335 millones; producción del primer trimestre 65 millones y 14 millones de TM / a, 40,5kMT / día, detenido en Planta Timbopeba y Mina Alegría desde el 4 de junio). En mayo, la producción mundial de acero bruto hasta la fecha aumentó un 14,5% y un 9% en comparación con 2020 y 2019, respectivamente, y China aumentó un 13,9% y un 17,1%, respectivamente. Esto se ha reflejado en la subida de precios (Gráfico 1-A1, B1, C1), a pesar de que el backwardation de futuros se encuentra en máximos históricos. B. Primas. Las primas de Fe y Pellets aumentaron durante los meses de invierno (Gráfico 1 A2) en respuesta a los cierres en China para a