Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. IAM SANTANDER Comprar Comprar 857 » 857 07/06/2021 Abstracto Aguas Andinas / IAM: Buen desempeño tras la positiva visión de la compañía sobre riesgos regulatorios Aguas Andinas e IAM han recuperado parte de sus pérdidas tras el desfavorable resultado de las elecciones constitucionales chilenas donde los candidatos independientes (la mayoría relacionados con partidos de izquierda) fueron los grandes ganadores. - En medio de muchas incertidumbres, la compañía realizó su llamada de resultados del 1T21 donde notamos un tono más seguro sobre las incertidumbres regulatorias, con explicaciones y argumentos similares a los que discutimos y explicamos en nuestros últimos informes. - Los principales temas mencionados por la empresa se referían a: i) los derechos de agua, los cuales fueron efectivamente pagados por la empresa durante su proceso de privatización en la década de 1990 (es decir, en el pasado hubo una salida de efectivo por estos derechos); ii) la expectativa de que la rentabilidad regulatoria se mantenga en los niveles actuales (7,0% en términos reales y después de impuestos), al menos hasta el final del ciclo tarifario actual (2025-2030), y que un eventual ajuste solo afecte las nuevas inversiones. - Adicionalmente, la compañía destacó: i) el bajo costo de las facturas de agua en Chile, junto con la alta calidad del servicio ofrecido y la mejora significativa de la morosidad en el 1T21 (2.5% vs 4.5% en el 4T20). Aunque la incertidumbre sobre los temas mencionados anteriormente continuará, nuestra visión está alineada con la visión de la compañía a pesar de creer que la posible reducción de la rentabilidad permitida afectará todas las inversiones (nuevas y antiguas). Reiteramos nuestra recomendación de Compra sobre Aguas Andinas e IAM con precios objetivo A2021 de $ 320 / sh y $ 857 / sh, respectivamente, ya que se mantiene la asimetría en valuaciones con TIR real de 13,5% / 15,0%, múltiplo FWD EV / EBITDA de 6,3x y rendimiento de 5.0xy DVD en niveles consistentes en la mitad de la adolescencia.