Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Hortifrut HF BANCHILE Comprar Comprar 1.440 » 1.540 27/05/2021 Abstracto Banchile sube precio objetivo de hortifrut Reiterando nuestra recomendación de Compra – Luego del término de la temporada de cosecha de arándanos en Chile y Perú (países que aportan un 80% de los volúmenes comercializados de dicho segmento), y previo al próximo reporte de resultados del primer trimestre, estamos actualizando nuestras estimaciones para Hortifrut e introduciendo un nuevo precio objetivo de $1.540 por acción (7% superior al anterior precio $1.440). Nuestras estimaciones de EBITDA aumentan en un 25% y 17% para los años 2021 y 2022 a US$190 millones (+8% a/a) y US$195 millones (+3% a/a), respectivamente, debido principalmente a: (1) una revisión al alza en los volúmenes de venta de arándanos (+3% y +1% para los años mencionados) como resultado de una entrada anticipada en producción de campos en China y México, así como también por una mayor contribución de campos de terceros bajo administración en Chile y Perú; y, (2) más altos ingresos promedio por Kg comercializado de arándano (+4% y +3% para 2021 y 2022) dado los mejores precios que se habrían obtenido durante el primer trimestre de este año, una cosecha en Perú que nuevamente se espera sea temprana lo que redunda en mayores precios realizados, y mayores ingresos por la comercialización de variedades propias (ingresos por genética). En términos consolidados, proyectamos volúmenes de 123 millones de Kilos en 2021 (73,6 millones de Kilos de arándanos, 14,4 millones de otros berries y 35 millones de frutas y vegetales congelados a través de Vitafoods). Considerando nuestras nuevas proyecciones, la acción de Hortifrut transa a una relación precio/utilidad y VE/EBITDA de 12,2x y 7,0x para este año 2021, con descuentos implícitos en torno al 50% respecto de sus “pares” (similar a lo observado en febrero pasado). En nuestra opinión, la caída registrada por el precio de la acción desde mediados de abril ofrece un muy buen punto de entrada para inversionistas que buscan exposición a compañías orientadas a mercados de exportación con riesgo regulatorio medio-bajo en medio de la incertidumbre política prevaleciente en Chile. Con todo, reiteramos nuestra recomendación de Compra sobre las acciones de Hortifrut (apreciación potencial de 67% más un retorno por dividendos proyectado de 4%). Previsión de Resultados para el primer trimestre de 2021 – Esperamos que los ingresos por ventas alcancen los US$227 millones (+29% a/a) debido a: (1) una mayor contribución de otros berries, con un incremento en los ingresos de frambuesas y cerezas. Mientras el incremento en la relevancia de las frambuesas habría permitido a la compañía alcanzar un mejor precio promedio realizado para el segmento, los más altos despachos de cerezas alcanzaron precios más bajos debido al impacto de las “fake news” que circularon en redes sociales en China respecto de la presencia de Covid en fruta importada justo en el período peak de demanda; (2) la consolidación de Vitafoods (estimamos ingresos por US$26 millones con 9 millones de Kilos vendidos); y, (3) mayores volúmenes de arándanos comercializados en China, y desde sus operaciones en México y Chile, lo que habría sido compensado por menores ventas interanuales desde Perú debido a la cosecha temprana implementada en el tercer trimestre de 2020. En este contexto, proyectamos un EBITDA de US$34 millones (+36% a/a). Con relación al segmento de arándanos, estimamos un volumen de ventas de 19,1 millones de Kilos (+3% a/a) y una baja de 2% en el ingreso promedio a US$8,3/Kg. Creemos que los resultados a ser publicados mañana podrían sorprendernos al alza ya que la empresa ha sido exitosa en incrementar los ingresos relacionados a genética y en la incorporación de campos de terceros bajo administración por lo que el ingreso promedio por kilo de arándano comercializado podría exceder nuestra estimación.