Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP MBI Sin cobertura Mantener 15.211 06/05/2021 Abstracto Un buen ciclo que se mantiene vigente Iniciamos el estudio de cobertura CAP, donde podemos presenciar un importante avance de la acción en los últimos meses. Esto, debido a una recuperación global y mayores precios, tanto del hierro como el acero, los cuales son los principales productos exportados por la compañía. El "súper ciclo" que esta´n viviendo los commodities producto de las fuertes alzas en sus precios y la positiva variación de los futuros sobre hierro y acero, les ha permitido a empresas como CAP S.A mejorar sus proyecciones de resultados, el valor de sus acciones, y con ello ver aumentada su capitalización bursa´til. En el año 2020 CAP ya experimento un sólido rendimiento. Sus ingresos de explotación crecieron en un 68%, impulsados por mayores precios y volúmenes de los productos exportados y menores incrementos en los costos operacionales relativos consolidados. Lo que a su vez, llevó a que el margen bruto se expandiera en un 582% con respecto al año anterior. Esto llevó a la compañía a presentar un crecimiento en el EBITDA de 388%. Por el lado de las utilidades del periodo, éstas fueron de US$432 MM para el año 2020; las cuales estuvieron muy por sobre lo mostrado el 2019, año en el cual arrojó pérdidas. Para el año 2021 se proyectan resultados positivos, siguiendo su tendencia alcista en cuanto a años anteriores. Principalmente, debido a las fuertes alzas que se han visto en los precios del hierro. Tan solo en lo que va del año 2021 el hierro ha incrementado su valor en aproximadamente 13% llegando a ma´ximos de alrededor de US$180 la tonelada métrica. Por el lado del acero, este producto también ha experimentado alzas en sus precios. Para el año 2021 aumentó 35% aproximadamente. Dichos mayores precios generan flujos con mejores perspectivas para el presente año, por lo que proyectamos un alza en las utilidades; y por ende, un mayor retorno para los accionistas. Este positivo ciclo de resultados llevan a CAP a realizar una disminución en su deuda y a aumentar sus inversiones para 2021, donde se proyecta un capex de US$459 MM, con foco en optimizar la operación. Performance Esperado Frente a los sólidos números que ya hemos visto en el precio de los commodities, es necesario analizar en detalle si nos enfrentamos a una situación límite o tope en cuanto a la industria, y por consiguiente a la valorización de la compañía. Para ello, es necesario mencionar que CAP S.A. obtiene sus ingresos principalmente del segmento minería de hierro, el cual concentra el 64% del consolidado. Por otro lado, el 17% de los ingresos corresponde a producción de acero, adema´s de un 16% ligado procesamiento de acero. El 3% restante de los ingresos por explotación de actividades ordinarias corresponde a infraestructura. Pese a que la producción y procesamiento de acero ocupan en conjunto el 33% de los ingresos, su generación de EBITDA es muy baja. Durante el año 2020 se generaron flujos de EBITDA de US$875 MM para el sector Minería de Hierro, frente a pérdidas de US$32 MM en el segmento Producción de Acero. De la misma manera, el EBITDA es de US$57 MM y US$63 MM para los segmentos de procesamiento de acero e infraestructura, respectivamente. Para este 2021 podemos observar que el principal producto exportado (hierro) sigue experimentando alzas, pero proyectamos que los precios actuales no son sostenibles en el tiempo, considerando el mediano y largo plazo. En base a esto, estimamos un precio promedio de US$167 la tonelada métrica de hierro para 2021, por sobre lo que fue el 2020 (US$108). Por otro lado, en el caso del acero la situación es bastante similar, donde dicha materia prima también se valúa sobre el promedio del 2020, el cual fue de US$607