Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL ITAU Superior al mercado Superior al mercado 6.650 » 6.650 04/05/2021
Abstracto
Resiliente a pesar de las olas pandémicas
Neutral. El EBITDA del 1T21 de Entel estuvo en línea con nuestra estimación. ? El EBITDA consolidado se expandió 3% YoY y 9% en términos orgánicos, excluyendo las ventas de torres. ? Chile y Perú reportaron un sólido crecimiento en EBITDA a pesar del ruido creado por la pandemia. El EBITDA orgánico en Chile y Perú creció 9% YoY y 18% YoY, respectivamente. ? Mantenemos nuestra calificación de desempeño superior a Entel. Nuestro precio objetivo para el año 21 se traduce en un aumento del 63%. Consideramos que las acciones están excesivamente descontadas, pero reconocemos la falta de catalizadores a corto plazo y vientos políticos en contra en Chile y Perú. Chile reportó resultados resistentes a pesar de las medidas de bloqueo en el 1T21. El total de suscriptores móviles en Chile creció 6% YoY (vs. 2% YoY en el 4T20), liderado por un crecimiento de 16% YoY en el segmento de pospago, manteniendo un clip relativamente estable frente a trimestres anteriores pero parcialmente segmento prepago. El ARPU móvil aumentó un 1% interanual en relación con el 1T20 (frente al crecimiento interanual del 8% en el 4T20). La menor tasa de crecimiento del ARPU probablemente se deba a una disminución trimestral de la renta disponible provocada por el impacto económico de la segunda ola de COVID-19 en Chile. El segmento residencial de Chile mostró un crecimiento interanual plano del RGU, con un aumento del 96% interanual en FTTH compensado por desconexiones inalámbricas fijas. Los ingresos en Chile crecieron 9% YoY (11% en términos orgánicos), con una ganancia de EBITDA de 9% YoY en términos orgánicos (vs. 15% YoY en el 4T20). Entel Perú - avanzando a pesar de las restricciones de movilidad en febrero. El total de suscriptores móviles en Perú aumentó en un 10% año contra el 7% en el 4T20. El segmento de pospago aumentó un 19% año contra año, mientras que el segmento de prepago creció solo un 4%. El ARPU de la unidad disminuyó 1% año contra año, debido a un precio ligeramente más favorable para el segmento de prepago. Los ingresos aumentaron un 26% interanual de forma orgánica, mientras que el EBITDA orgánico creció un 30% interanual. Incluyendo las ventas de torres, los ingresos aumentaron un 10% año contra año, mientras que el EBITDA se mantuvo estable año contra año. Reiteramos nuestra calificación de desempeño superior a Entel. Vemos una mejora significativa en nuestro precio objetivo para el año 21 y seguimos creyendo que el precio de las acciones no refleja el valor justo de la empresa. Si bien reconocemos la falta de catalizadores a corto plazo y los probables vientos en contra a corto plazo que generará la situación política en Chile y Perú, creemos que un entorno competitivo más benigno en estos países, un perfil de apalancamiento más saludable para la empresa y relativamente El fuerte impulso de las ganancias para la acción debería proporcionar vientos de cola para la acción. Vemos que la acción cotiza a 5.8x EV / EBITDA en las previsiones de 2021, por debajo del índice MSCI EM Telecom, que vemos cotizar a 6.2x en las previsiones de 2021.