Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Viña Concha y Toro S.A. CONCHATORO ITAU Superior al mercado Superior al mercado 1.600 » 1.600 04/05/2021
Abstracto
Concha y Toro - Resultados 1T21: No hay señales de desaceleración en el crecimiento del EBITDA
Positivo. Contrario a nuestras expectativas, el crecimiento del EBITDA de Viña Concha y Toro no mostró signos de desaceleración en el 1T21. El EBITDA creció 31% año contra año, superando nuestro pronóstico en 21% a pesar de un CLP 10% más fuerte año contra año. El crecimiento del volumen fue del 11%, un 2% más alto que nuestro pronóstico. Los resultados del 1T21 de Viña Concha y Toro son una fuerte confirmación de que los resultados positivos de 2020 no solo fueron el resultado de un CLP más débil, sino que también reflejaron el enfoque constante de la compañía en sus mercados más rentables y en aumentar el peso de los productos premium en su portafolio. ? El crecimiento del volumen fue impulsado por un fuerte crecimiento continuo en las oficinas de distribución y por recuperaciones en China y Corea del Sur. ? La participación de las marcas de mayor valor en el portafolio aumentó a 49% en el 1T21 de 43% en el 1T20, lo que explica la mayor parte de la expansión del margen EBITDA, a pesar de un CLP más fuerte. ? La capacidad de la empresa para aprovechar su red de distribución existente y el CLP más fuerte también ayudó a limitar sus gastos administrativos y de distribución. Expansión de volumen positiva por todas partes. El crecimiento del volumen en el 1T21 superó nuestro pronóstico en un 2%, llegando a un 10,8% interanual. Un crecimiento algo superior al previsto en Argentina (+ 30% interanual en el 1T21) y EE. UU. (+ 10%) compensó una expansión ligeramente inferior a la prevista en los mercados de exportación (+ 9%) y nacionales (+ 5%). La principal sorpresa en términos de volúmenes fue una expansión de 49% interanual en la distribución de otros productos. Sin embargo, este es un negocio de bajo margen y, por lo tanto, no es la explicación de las sorpresas positivas en los niveles de margen EBITDA y EBITDA. El margen de EBITDA mejor de lo previsto se explica más probablemente por: i) la fuerte recuperación del mercado asiático (que lleva productos de mayor valor) y ii) el apalancamiento de la compañía de su red de distribución existente, lo que permite mayores volúmenes e ingresos sin generar mayores gastos. . Los volúmenes en Asia aumentaron un 40% interanual en el 1T21 (después de caer un 30% interanual en el 1T20), impulsados ??por las recuperaciones en China y Corea del Sur. En el Reino Unido, Brasil y México, los volúmenes crecieron 8.5% año contra año, 18% año contra año y 20% año contra año, respectivamente; la compañía señaló que el crecimiento en estos mercados fue impulsado por sus marcas de mayor valor. A nivel consolidado, las principales marcas agrupadas en las categorías Principal e Invest ahora representan el 49% de los ingresos, frente al 43% de hace un año. Más prima en Chile; todo lo que crece en los Estados Unidos. En Chile, el volumen del 1T21 aún se encontraba por debajo de los niveles prepandémicos, pero un aumento del 15% en los precios promedio (en comparación con el aumento promedio interanual del 4% en los precios del vino registrado en el trimestre por el INE) también evidencia la “premiumización” de la cartera de productos. En el mercado estadounidense, por el contrario, los precios promedio se mantuvieron estables interanual en moneda local. Aunque algunas marcas clave de alto valor registraron un sólido desempeño, la compañía informó que las marcas de menor valor en la cartera también crecieron a tasas de dos dígitos. Un CLP más fuerte no solo es negativo. Si bien es principalmente una consecuencia de la premiumización de la cartera, la expansión del margen EBITDA anual de 310 pb también se vio facilitada por menores gastos de distribución 4% año contra año y gastos administrativos 5% menos año contra año, muy probablemente impulsados ??por el efecto de un CLP más fuerte en los gastos de oficinas de distribución en el exterior, así como un estricto control de gastos. FX menos importante en el futuro. Los resultados del 1T21 muestran que el enfoque de Viña Concha y Toro en una cartera de mayor va