Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP BANCHILE Mantener Mantener 12.300 » 15.800 04/05/2021 Abstracto Sube precio objetivo CAP Nuestra visión – Estamos actualizando nuestras estimaciones para CAP ya que el equipo de commodities de Citi ahora espera que los precios de mineral de hierro alcancen los US$200 en el muy corto plazo promediando US$185/t durante el segundo y tercer trimestre de este año y US$160/t en el cuarto. Hacia fines de año, los precios debieran comenzar a bajar para registrar un promedio de US$125/t durante el año 2022. Aun cuando reconocemos que las acciones de CAP pueden ofrecer un atractivo retorno en el corto plazo, en nuestra visión, y considerando su alta sensibilidad a los precios del hierro, vemos un ambiente menos benigno hacia fines de año. Luego del rally observado en el precio de la acción desde mediados de Febrero, a nuestro nuevo precio objetivo de $15.800, reiteramos nuestra recomendación Mantener. Con un sólido flujo de caja libre en los años 2021 y 2022, y tal como se observó hace una década, creemos que CAP buscará concretar iniciativas de crecimiento enfocadas en su negocio minero, sin embargo, no hay visibilidad sobre la escala de dichos proyectos. Ajustando Estimaciones – Luego de incorporar las nuevas proyecciones de precio para el mineral de hierro mencionadas anteriormente, hemos revisado al alza las estimaciones para los años 2021-2022, tal como se detalla en la figura 2 del reporte que se adjunta. Ahora proyectamos un EBITDA de US$2,30 billones y US$1,39 billones para 2021 y 2022, respectivamente (43% y 20% por sobre las previsiones anteriores). En consecuencia, estamos corrigiendo al alza nuestro precio objetivo en un 28% a $15.800 por acción. Previsión de Resultados para el primer trimestre – Esperamos que CAP reporte un EBITDA de US$403 millones (+2% t/t; +4,2x a/a). Para la división minera, estamos proyectando un EBITDA de US$378 millones (94% del total; +8% t/t; +5x a/a). Estimamos despachos de hierro por 3,23 millones de toneladas (-30% t/t; +12% a/a). La baja en despachos respecto del trimestre inmediatamente anterior se atribuye a una estacionalidad más débil y al impacto relacionado a la huelga sostenida por trabajadores y sindicatos de una empresa no relacionada durante el mes de Febrero, quienes bloquearon el acceso a las instalaciones de CAP en el Valle del Huasco. El incremento interanual se asocia a la gradual normalización de las operaciones del puerto Guacolda II durante el primer trimestre de 2020. Proyectamos un precio promedio de venta de hierro de US$170/t (vs. US$132/t y US$83,3/t en el cuarto y primer trimestre de 2020, respectivamente). Esperamos que el cash cost disminuya a US$46,6/t desde US$51,3/t en el trimestre inmediatamente anterior y muy por debajo de los US$59,9/t observados hace un año