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Cap S.A. CAP JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 14.300 » 14.300 07/04/2021
Abstracto
JP Morgan ve visión más optimista para el hierro y destaca a CAP como su segunda favorita
El equipo de materias primas de la intermediaria se reunió de manera virtual con 25 ejecutivos de tres industrias en China para saber su visión. El equipo de materias primas de JP Morgan realizó varias reuniones con 25 ejecutivos de la industria del hierro, el acero y la celulosa en China a través de medios remotos y concluyó que hay una visión más optimista para el hierro. En este contexto, destacó que Vale es su apuesta favorita en el sector y que luego viene la chilena CAP {ACCION CAP;2}. “La opinión de consenso en nuestras discusiones fue que el mineral de hierro debería continuar siendo fuerte en 2021. Esto será impulsado por (a) la falta de un nuevo suministro de mineral de hierro creíble (como los esfuerzos de recuperación de la producción excluyendo Vale) durante los próximos cinco años”, dice JP Morgan. También destaca un “(b) crecimiento continuo de la demanda de acero; (c) nuevas adiciones de capacidad de acero; (d) crecimiento limitado de la oferta de mineral de hierro no convencional; (e) mejor demanda fuera de China a medida que la economía mundial se recupera de la pandemia”. Otro tema conversado fue el potencial del nuevo proyecto de hierro en Guinea “Simandou”, con la mayoría de los participantes “atribuyendo mayores posibilidades de aprobación, pero no antes de 2025”. En cuanto a muy corto plazo, “el sentimiento también fue positivo ya que los inventarios portuarios han bajado a niveles más normales después de un máximo (peak) durante las cuarentenas (confinamientos), mientras que la evidencia anecdótica muestra que los inventarios en las acerías aún son bajos y estamos entrando en un período de baja producción de mineral de hierro de Brasil y Australia por problemas relacionados con el clima”. En conjunto, “seguimos siendo optimistas en el hierro y Vale es nuestra primera elección. Esperamos (a) escasez de suministro de mineral de hierro; (b) fuerte producción de acero en China (+3,0% interanual en 2021); y (c) Recuperación de la demanda del resto del mundo (excluyendo a China) para mantener los precios del mineral de hierro en niveles altos”. En general, “pronosticamos 108 millones de toneladas en crecimiento de la demanda mundial de mineral de hierro frente a 76 millones de toneladas en el crecimiento global de envíos en 2021. Vale es nuestra primera opción dentro de nuestra cobertura, seguida de CAP”. Ve a “Vale que cotiza a un múltiplo estimado a fines del 2021 de 3,3 veces EV/EBITDA frente a las principales empresas globales que cotizan 4,8 veces, mientras que CAP cotiza a 2,8 veces frente a múltiplos justos de 5 a 5,5 veces. A precios al contado del mineral de hierro en +US$ 165/t (frente al pronóstico de JP Morgen de US$ 126/t para fines de 2021), vemos que Vale cotizará a 2,2 veces el ratio EV/EBITDA y CAP a 1,8 veces, en comparación con las principales empresas mundiales que lo harán en 3,5 veces”.