Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Colbún S.A. COLBUN LarrainVial Estudios Neutral Neutral 145 » 145 31/03/2021 Abstracto LarrainVial: Caros múltiplos de venta de Colbún Transmisión podría beneficiar a AES Gener y Engie La corredora cree que sería más fácil para AES Gener buscar los US$ 600 millones de parte de inversores ante tan altos múltiplos. Durante este miércoles LarrainVial, la corredora con mayores montos transados en la bolsa, concluyó que tras la venta de Colbún Transmisión a elevados múltiplos, podría ser un viento a favor para las acciones de AES Gener y Engie Energía Chile. “En cuanto al sector es una señal positiva que un inversor extranjero está pagando altos múltiplos en un negocio altamente regulado, y demuestra la desconexión entre la valoración de las empresas que cotizan en bolsa y los acuerdos privados”, dijo LarrainVial. “AES Gener y ECL, las otras eléctricas chilenas que podrían ponerse al día gracias a estas valiosas valuaciones”. La corredora recuerda que como parte de su Estrategia Greentegra, AES Gener “todavía está buscando socios por US$ 600 millones. Creemos que la compañía podría beneficiarse en el entorno de los bajos rendimientos esperados para los inversores globales en activos de bajo riesgo, vendiendo participación en los proyectos a valuaciones ricas y aumentando el valor para los accionistas de la transformación verde”. Respecto a Engie Energía Chile, “es la empresa de energía con los activos de transmisión más grandes y, aunque la empresa no está buscando venderlos, creemos que un valor más alto de estos activos podría incluirse en las acciones. ECL tiene 2.330 km de líneas de transmisión y 23 subestaciones, y también tiene una participación de 50% en TEN, una línea de transmisión de 600km y 500kV”. La corredora recuerda que la venta acordada de Colbún Transmisión fue la segunda más cara en términos del ratio EV/Ebitda desde 2017 en la región, la cual se realizó a 19,3 veces. La más cara fue la venta de CGE el 2019 a 23,5 veces. Luego, viene la venta de Transelec a 18,2 veces; CTNG a 15 veces y Orzazul a 14,5 veces en Perú. En cuanto al impacto específico a Colbún, LarrainVial dijo que la venta estuvo “ligeramente por encima de las expectativas del mercado”. “Consideramos que la transacción es positiva para Colbun, ya que permitirá a la compañía monetizar los activos a 19,3 veces el ratio EV/EBITDA de los últimos 12 meses, sin perjudicar su generación de EBITDA, ya que los activos representan menos del 10% del EBITDA de los últimos 12 meses”, dice la corredora. “Además, es muy probable que la mayor parte de los fondos recibidos se devuelvan a los accionistas a través de dividendos”. “Estimamos que la transacción permitirá a Colbún recibir US$ 1.080 millones en efectivo después de los pagos de impuestos, de los cuales US$ 680 millones podrían pagarse en dividendos (28 CLP / acción) si el 100% de la ganancia de la venta se paga. Esto se suma a nuestros 9 CLP / acción esperados pagados de la utilidad neta recurrente. Los US$ 400 millones restantes de la venta permitirán a Colbún financiar su plan de crecimiento de 1,9 GW en energías renovables para 2024”, dice. Además, destacó que el alto múltiplo pagado por Colbún Transmisión refleja “cuán grande es la desconexión entre la valoración de las empresas que cotizan en bolsa y los acuerdos privados”.