Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Ripley Corp S.A. RIPLEY Security No Disponible Neutral 370 26/03/2021 Abstracto VISIÓN 2021: SECTOR RETAIL Las presiones que recibió el sector en 2020 se pueden desglosar en varios canales. Por un lado, están los efectos de los primeros meses de la crisis sanitaria sobre el segmento de tiendas por departamento, producto de cambios de canal y de mix de ventas, que se sumaron a mayores costos asociados a la mantención de las operaciones. A su vez, el segmento de retail financiero vio una notoria alza en el costo por riesgo producto del deterioro en el mercado laboral. El segmento de centros comerciales, por su parte, realizó descuentos a arrendatarios, los que junto a mayores flexibilidades de pagos presionaron sus resultados. Mientras tanto, el segmento de supermercados dio cuenta de un impacto heterogéneo entre los operadores, producto de la operación parcial de restaurantes, la ubicación de los locales, la exposición a diferentes formatos y su posicionamiento en el canal online. Sin embargo, a partir del tercer trimestre se registró una mejora en las perspectivas del sector de la mano de los retiros de fondos de las AFP´s, una menor actividad promocional y mejoras en eficiencias operacionales. Esto, se tradujo en alzas importantes en ingresos junto con expansiones en márgenes producto de una menor actividad promocional en los segmentos retail y mejoras en el costo por riesgo del retail financiero. • En este escenario, si bien esperamos que el consumo enfrente desafíos durante 2021, afectado por la debilidad del mercado laboral, con cifras de desempleo que se ubicarían en torno a 10%, consideramos un positivo comienzo de año en términos de márgenes. Esto se apoya en una débil base de comparación y bajos niveles de actividad promocional, a la vez que otros destinos del consumo se mantienen con limitaciones. Sin embargo, tenemos una visión de mayor cautela más a mediano plazo, como consecuencia de la reactivación de otros sectores que se han mantenido más rezagados como viajes, restaurantes y entretención junto a una mayor penetración del canal online en los segmentos retail frente a su historia. Al sumar una mayor recuperación de los inventarios de la industria desde los niveles actuales, estimamos márgenes más comprimidos que en el pasado a mediano plazo. • Finalmente, nuestro escenario base considera una mayor recuperación en mercados de mayor crecimiento en la región como Perú y Colombia, a la vez que, respecto al tipo de cambio, esperamos depreciaciones frente al peso en Argentina, Brasil, Colombia y Perú. • Si bien consideramos que existen algunos espacios de valorización, el panorama para el sector presenta retos importantes debido a presiones en el mercado laboral. Sin embargo, vemos oportunidades debido a valorizaciones atractivas en Cencoshopp (P.O:$1.840) y Mallplaza (P.O: $1.760). Por otro lado, recomendamos una posición Neutral para Ripley (P.O:$370) y SMU (P.O: $190) ante falta de gatillantes de valorización junto a mantener desafíos importantes, y Cencosud (P.O: $1.650) y Falabella (P.O:$3.400) producto de valorizaciones más ajustadas.