Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER BTG Pactual Comprar Comprar 47 » 47 23/03/2021 Abstracto BTG Pactual mantiene un Santander en cartera LatAm: Brasil y Chile OW; México y Perú Neutral; Colombia y Argentina UW Mantenemos la calificación de Sobreponderar de Brasil en marzo a pesar de un contexto macro y político más desafiante. La inflación vuelve a ser preocupante y el Banco Central acaba de iniciar un proceso de normalización de las tasas de interés ST, que son negativas en términos reales (la Selic subió 75pb a 2.75% y esperamos que suba a 4.5% a fin de año). En el frente político, el gobierno parece tener el respaldo del Congreso, pero el regreso del ex presidente Lula a la arena política 18 meses antes de las elecciones presidenciales de 2022 ha aumentado el nerviosismo preelectoral. La pandemia está golpeando duramente a Brasil. Varios estados declararon nuevas restricciones al comercio y la circulación, ya que las camas de la UCI están cerca de su capacidad en muchas regiones. Para empeorar las cosas, el programa de vacunación avanza lentamente. En el lado positivo, si bien el Congreso aprobó un nuevo programa de ayudas para ayudar a los incapaces de volver al trabajo, fue limitado en tamaño y compensado con la aprobación de enmiendas constitucionales que le dan al sector público nuevas herramientas para controlar el gasto público. Si bien los riesgos han aumentado, esperamos que se acelere la vacunación y disminuya la presión para que disminuya el gasto público (al menos por un tiempo). La agenda del gobierno en el Congreso puede avanzar (aunque lentamente), respaldada por una base política sólida, y las tasas de ST más altas pueden ofrecer apoyo al BRL en el ST y mantener la inflación bajo control. Consideramos que las valoraciones son más convincentes, con el Ibovespa (ex Petrobras y Vale) a 13,5x 2021 P / U, ligeramente por encima del promedio histórico, y la prima por mantener las acciones en una desviación estándar por encima del promedio. Mantenemos el 65% de la alineación en Brasil, donde están nuestras seis selecciones: Vale, B3, Petrobras, Rede D’Or, Suzano y Totvs. MÉXICO: Desde septiembre, cuando el mundo comenzó a descontar la inminente reflación / normalización del comercio, hemos señalado que México debería ser el principal beneficiario directo de la región. Por lo tanto, lo subimos de infraponderar a neutral en nuestra alineación de octubre de LatAm. Los estrechos vínculos de México con EE. UU., Un sector externo robusto, la falta de desequilibrios fiscales / financieros y las buenas valoraciones justifican nuestro reciente optimismo sobre la renta variable mexicana. Los mercados mexicanos se desempeñaron bien desde entonces. El MXN se recuperó de P $ 22 / USD a principios de octubre a P $ 20,5 / USD. De manera similar, si bien el extremo largo de la curva de rendimiento se ha movido en conjunto con los bonos del Tesoro de Estados Unidos, todavía hay espacio para más recortes de tipos. Y los precios de las acciones también se han recuperado, con el IPC mexicano subiendo un 32% en dólares desde las elecciones estadounidenses. El mercado se encuentra ahora en 17x P / U, frente a 16x en octubre, y por encima de su promedio a largo plazo. Vemos más ventajas. A P $ 20, el MXN está subvaluado y la caída de las tasas de descuento en el último año sugiere que las acciones locales podrían cotizar con una prima aún mayor al promedio histórico. En comparación con otros DM y GEM, México ha reducido la calificación. Y las expectativas de ganancias se han acelerado junto con las mejoras en las expectativas del PIB. El consenso para el crecimiento del PIB de 2021 está ahora por encima del 4% y avanza gradualmente hacia el 4,5-5%, muy por encima del 2% esperado en noviembre (la primera vez desde 2012 que las estimaciones del PIB han aumentado a medida que avanzaba el año). Por lo tanto, las expectativas de ganancias para 2021 han aumentado un 16% desde noviembre y ahora están un 27% por encima de las ganancias de 2019, lo que subraya la agilidad de MX Inc. para ajustar su estructura de costos a COVID. Un posible freno al crecimiento después de las restricciones de movilidad a fines del año pasado, la confusión sobre el