Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas Hites S.A. HITES Credicorp Capital No Disponible Comprar 160 05/03/2021 Abstracto Excediendo ampliamente las expectativas para el segundo trimestre consecutivo Hites informó que sus resultados del 4T20 superaron ampliamente nuestras estimaciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta. Aunque fue un buen trimestre para el negocio financiero en términos de métricas de riesgo de cartera, la mayor sorpresa vino del segmento minorista. Las ventas minoristas aumentaron un 45,8% (Cencosud + 18,3% y Falabella + 41%), explicado por un sólido desempeño de las tiendas físicas (+ 61,3%) y un fuerte crecimiento en ecommerce (+ 80%), alcanzando una penetración online de ~ 18 %. El margen EBITDA se expandió en 460pb, impulsado por mejoras en los márgenes en todas las categorías, ya que el efecto positivo de una mayor contribución de la ropa en la mezcla total fue marginal (46% vs 45% en el 4T19). Esto último es consistente con una dinámica de bajo inventario y precio completo, junto con una sólida demanda después de los retiros de pensiones. Hites se está beneficiando de una macro tendencia positiva y de una menor competencia (Corona y Abcdin han estado cerrando tiendas, mientras que Dijon y Johnson decidieron terminar el negocio de D. Store por completo). También destacamos que los gastos de venta, generales y administrativos consolidados se mantuvieron bajo control y casi sin cambios interanual. En cualquier caso, creemos que el impulso de las ganancias se mantendrá en los próximos trimestres, lo que permitirá a la compañía fortalecer su flujo de caja para enfrentar la acumulación de la cartera crediticia. Este es sin duda el principal enfoque estratégico de Hites en la actualidad. De hecho, decidieron reducir las comisiones por adelantos en efectivo para impulsar el negocio y mejorar la combinación de productos. Durante el trimestre, los préstamos brutos disminuyeron 32,6% (en línea con nuestras expectativas) y los ingresos disminuyeron 42,9%. El costo del riesgo se redujo en un 35%, principalmente impulsado por menores provisiones. La morosidad sobre colocaciones brutas se ubicó en 6.8% vs 10.6% y 8% en 4T19 y 4T18 respectivamente. Desde que subimos las acciones de Hites a una calificación de Compra el 13 de noviembre, Hites fue la que obtuvo mejores resultados en nuestra cobertura minorista con un rendimiento de ~ 37% en moneda local. Racional proviene del hecho de que creemos que Hites podrá renegociar la deuda y que ya no será necesario un aumento de capital. El 4T20 refuerza esta tesis, mientras que podría haber más novedades por venir. La pandemia cortó la mayoría de las iniciativas de la empresa sobre la apertura de tiendas y el crecimiento del crédito. Todos los proyectos importantes se detuvieron. Ahora, las cosas se ven diferentes. El plan de vacunación se está ejecutando con éxito, el estímulo fiscal puede continuar durante todo el año con un impacto positivo en el programa de inversión pública y por ende en el mercado laboral, además de una menor competencia. La empresa puede volverse más agresiva en cuanto al crecimiento. Este escenario no está incluido en nuestras valoraciones actuales. Vamos a esperar y ver. Por ahora, reiteramos nuestra calificación de Compra.