Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha A.F.P. Habitat S.A. HABITAT BICE Mantener Mantener 753 » 753 02/03/2021 Abstracto La subsidiaria colombiana Colfondos continúa impulsando los resultados consolidados AFP Habitat reportó sus resultados del 4T20 alcanzando CL $ 44.671 millones de EBITDAE (+ 47,4% YoY), superior a nuestras estimaciones (CL $ 38.392 millones). El significativo aumento del EBITDAE fue impulsado principalmente por la subsidiaria colombiana de fondos de pensiones “Colfondos” (consolidada desde diciembre de 2019). Por otro lado, la utilidad neta creció + 114,3% YoY a CL $ 47.138 millones, principalmente impulsada por la destacada rentabilidad del encaje obligatorio durante el 4T20 (CL $ 19.933 millones vs. CL $ 3.907 millones en 4T19). . A pesar de los resultados positivos, que se deben principalmente a la consolidación de Colfondos, tanto Chile como Perú registraron caídas en sus ingresos. Creemos que este año será muy desafiante para la compañía considerando la lenta recuperación esperada para el mercado laboral en 2021. Además, creemos que las valuaciones altamente descontadas están parcialmente justificadas por la importante incertidumbre regulatoria de este año. Mantenemos nuestra recomendación de T.P y HOLD sin cambios. Los ingresos de Chile continúan viéndose afectados por los efectos de la pandemia. En Ingresos disminuyeron -1,4% YoY a CL $ 48.060 millones, principalmente atribuible al deterioro del mercado laboral, donde destacamos que la tasa de cotizantes cayó ~ 246pb YoY a 52,9%. Lo anterior fue parcialmente compensado por la estrategia de la empresa de incrementar el salario promedio de su contribuyente, que mostró un crecimiento interanual de + 4.6%. La filial colombiana impulsó nuevamente el crecimiento de los ingresos consolidados. Las subsidiarias internacionales mostraron un crecimiento significativo en ingresos de + 113,9% YoY a CL $ 24.617 millones (ajustando por encaje). Lo anterior se explica principalmente por la consolidación de Colombia, que aportó CL $ 13.810 millones, lo que representa ~ 18% de los ingresos consolidados (ajustando por encaje obligatorio de AFP Hábitat Andina). Además, la filial colombiana no se ha visto afectada principalmente por la pandemia, mostrando un crecimiento de ingresos de + 26,5% m / m. A diferencia de Colombia, los ingresos de la subsidiaria peruana han mostrado un debilitamiento significativo, mostrando una caída de -6.0% año contra año, lo que representa su primera caída de ingresos desde que Hábitat inició sus operaciones en ese mercado. El resultado final se vio impulsado principalmente por una mayor ganancia interanual del encaje legal. La utilidad neta aumentó + 114,3% YoY a CL $ 47.138 millones impulsada por una mayor utilidad por encaje legal durante el trimestre (CL $ 19.933 millones en 4T20 vs. CL $ 3.907 millones en 4T19). Si ajustamos la utilidad neta excluyendo la utilidad del encaje legal, se habría incrementado en un 63.7% interanual.