Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU Credicorp Capital Comprar Comprar 7.300 » 7.300 23/02/2021
Abstracto
Resultados en línea con el consenso del mercado
CCU registró sus resultados del 4T20 con ingresos ligeramente por debajo de nuestras estimaciones, mientras que el EBITDA y las UPA estuvieron por encima. La línea superior registró un crecimiento de 3.7% impulsado principalmente por mayores volúmenes en todos los ámbitos (Chile + 12% a / a; Internacional + 8% a / a y Vinos + 11% a / a, todos en línea con nuestras estimaciones), parcialmente compensado por menores precios en Argentina, a su vez arrastrados por una conversión desfavorable de ARS a CLP. Sin embargo, el margen bruto se contrajo ~ 290pb debido a i) la fuerte depreciación del CLP y ARS frente al USD, y ii) el impacto negativo de la pandemia en productos de alto margen. Esto no es sorprendente ya que coincide con trimestres anteriores. De hecho, esperamos que CCU tenga un desempeño claramente inferior en términos de margen bruto en medio de las empresas de bebidas chilenas (contra una contracción de ~ 40pb en Andina, una contracción de ~ 50pb en Embonor y una expansión de ~ 30pb en Concha y Toro). La nota positiva se produjo en los gastos de venta, generales y administrativos sobre las ventas, ya que las ganancias de eficiencia y una mayor dilución de los costos fijos permitieron una mejora de ~ 370pb, compensando las presiones a nivel de margen bruto. En total, la compañía registró un crecimiento en EBITDA de 5.7% interanual y una expansión del margen EBITDA de ~ 40pb. EPS llegó plano; sin embargo, excluyendo las pérdidas por deterioro no recurrentes, la utilidad neta habría aumentado ~ 10% a / a. Esperamos una reacción neutral de las acciones, ya que los resultados coincidieron con el consenso del mercado. Acerca de las acciones: Aunque CCU es la empresa del sector de bebidas chileno que probablemente enfrenta los vientos en contra más desafiantes que impactan los márgenes, considerando una exposición relativamente mayor a costos denominados en USD, además de los desafiantes niveles de inflación y la fuerte competencia en Argentina, las acciones han cayó ~ 11% desde el 10 de febrero de 2021, claramente por debajo del índice IPSA (+ 1%), Andina (+ 3%), Embonor (2%) y Concha y Toro (-2%), lo que creemos se debe a las ganancias de los inversores tras el fuerte repunte experimentado por las acciones desde principios de noviembre (+ 60%). Aún así, en los niveles actuales, las acciones continúan cotizando con un descuento en comparación con sus pares (-35%) mientras cotizan cerca de 1 S.D. por debajo de los promedios históricos. Por lo tanto, vemos mucho espacio para que las valoraciones se vuelvan a calificar. Mantenemos nuestra calificación de Compra. La compañía realizará una conferencia telefónica el 23 de febrero de 2021 a las: 10.30 a.m. ET / 12.30 p.m. hora de Chile. No es necesario marcar.