Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Salfacorp S.A. SALFACORP Credicorp Capital Mantener Mantener 530 » 530 18/02/2021 Abstracto Mejores perspectivas a pesar del difícil trimestre SalfaCorp dio a conocer sus resultados del 4T20 con ingresos y EBITDA en línea con nuestras estimaciones, mientras que la utilidad neta fue superior, explicada principalmente por ganancias mayores a las esperadas en empresas relacionadas (4T20A: CLP 4.9tn vs 4T20E: 2.9tn). Como los resultados operativos estuvieron en línea con nuestras estimaciones, no prevemos una reacción significativa en las acciones de SalfaCorp mañana. Los ingresos mostraron una fuerte caída de -35% a / a, explicado por: i) una fuerte caída en las ventas de propiedades residenciales en Aconcagua (-57% a / a) debido a caídas en viviendas (-83% a / a) y viviendas con subsidio del gobierno (-49% a / a), parcialmente compensado por edificios (+ 236% a / a), ii) una disminución de ingresos de -30% a / a en el segmento de ingeniería y construcción (ICSA), explicado por menor ejecución de la cartera en obra de montaje (-32% a / a en ingresos), iii) caída de ingresos en el segmento de construcción de viviendas (-20% a / a) con menores ventas en todos los ámbitos y iv) menores ventas de suelo de I + D + i (-48% a / a). En línea con la disminución de la línea superior, el EBITDA cayó -33% a / a. Esto permitió que el margen EBITDA se mantuviera estable en 11,4%. A pesar del difícil trimestre, destacamos el fuerte aumento consolidado de la cartera de pedidos en ICSA de 35% t / t, que asciende a USD ~ 1,3 billones. Esto se explica principalmente por un nuevo proyecto adjudicado relacionado con Codelco por USD 200mn, junto con algunos proyectos en Perú. Destacamos que esto fortalece las perspectivas de mediano plazo de la compañía (2022-2023). Al igual que en Besalco, a partir de este trimestre hemos empezado a ser más positivos para la empresa y el sector. Creemos que los inversores podrían pagar una prima en el corto plazo, considerando el fuerte impulso de los precios de las materias primas, lo que podría impulsar la cartera de inversiones mineras a mediano plazo. Sin embargo, debemos tomar en consideración el alto grado de incertidumbre en el panorama político chileno debido al ajetreado calendario electoral de este año. Los resultados de las distintas elecciones jugarán un papel importante en el ánimo de los inversores hacia el sector. Por lo tanto, preferimos quedarnos al margen por ahora, ya que las valoraciones actuales parecen justas considerando escenarios similares de incertidumbre política y económica. Mantenemos nuestra recomendación de Hold