Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM-B BICE Mantener En Revisión - 20/11/2020 Abstracto Una perspectiva mejorada para la demanda de litio, a pesar de los resultados del 3T más bajos de lo esperado El 18 de noviembre después del cierre del mercado, SQM reportó sus resultados del 3T20 con un EBITDA de US $ 150,3 millones (-3,4% YoY), lo que estuvo en línea con nuestras expectativas (US $ 152 millones). El segmento de Litio estuvo por debajo de nuestras expectativas principalmente en precio, y el segmento de Yodo mostró volúmenes menores a los esperados, sin embargo esto fue parcialmente compensado por resultados superiores a los esperados en los segmentos de SPN y Potasio. La utilidad neta alcanzó los US $ 2 millones (-97,5%) y estuvo por debajo de las expectativas, principalmente en una pérdida no recurrente de US $ 62,5 millones relacionada con una demanda colectiva en los EE. UU. Si excluimos las excepciones, el resultado final habría sido en en línea con las expectativas. Aunque los resultados del segmento de litio estuvieron por debajo de nuestras expectativas, destacamos que la compañía anunció una nueva guía de volumen que espera aumentar la capacidad de carbonato de litio a 180 MTM para el 2023. Esta expansión fue hablada anteriormente por la compañía pero no confirmada, por lo que aún no debería estar totalmente incorporada en las estimaciones de mercado. Revisamos nuestra cobertura. El segmento de litio estuvo por debajo de nuestras expectativas con un precio menor al esperado, pero la compañía aumentó la orientación de volumen para los próximos años. Según nuestras estimaciones, el segmento de Litio representó el 120% de la disminución del margen bruto consolidado YoY. Los precios promedio alcanzaron US $ 5.412 / Tonelada (vs. US $ 6.100 esperados). Mientras tanto, los volúmenes alcanzaron un histórico de 17.2 MTM que es ligeramente superior a nuestras expectativas. Con todo, el margen bruto estuvo por debajo de nuestros números. La compañía reafirmó su guía para 2021, donde esperan que la demanda sea similar a 2019, mientras que los precios promedio en el 4T20 deberían ser similares a lo que observamos este trimestre. Sin embargo, la gerencia anunció que la junta directiva aprobó otra expansión de capacidad a 180 MTM de carbonato de litio para 2023, lo que vemos como una señal positiva a mediano plazo. El segmento de yodo registró un margen bruto fijo interanual, pero estuvo ligeramente por debajo de nuestras expectativas principalmente en volúmenes. SPN reportó un margen bruto de US $ 43 millones (+ 18% año contra año) y superó nuestras estimaciones, principalmente en costos de efectivo menores a los esperados. Lo mismo ocurre con el segmento de potasio que registró una disminución de US $ 9 millones y -41% año contra año sobre una base comparable alta. Por último, en el segmento de Yodo, SQM reportó resultados A / A planos, ligeramente por debajo de las expectativas, principalmente en volúmenes menores a los esperados, considerando que la compañía venía mostrando 2.9 MTM en promedio durante la LTM y en el 3T20 alcanzó solo 2.2 MTM. La empresa mencionó que esperan que los volúmenes continúen bajando hasta el 1S20, llegando a 10 MTM en 2020, afectados por el segmento de medios de contraste de rayos X, que debiera llevar la demanda total de yodo a disminuir en un 8% -9% YoY, y esperan recuperarse en 2021