Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM-B Credicorp Capital Inferior al mercado Inferior al mercado 21.000 » 21.000 19/11/2020 Abstracto Resultados por debajo del consenso del mercado. Estrategia enfocada en participación de mercado SQM dio a conocer sus resultados del 3T20, con EBITDA en línea con nuestras estimaciones, pero por debajo de las expectativas del mercado. La utilidad bruta disminuyó 14.5% a / a, arrastrada por menores resultados en litio (~ -54% a / a) y potasio (~ -46% a / a). El negocio del litio se vio claramente afectado por precios más bajos que cayeron en picado ~ 45% interanual, alcanzando ~ USD 5,400 por tonelada, lo que estuvo por debajo de nuestras estimaciones. Además, la empresa dijo que los precios deberían ser similares durante el cuarto trimestre. Esto último fue parcialmente compensado por i) menores costos en efectivo, que continúan beneficiándose de un USD más fuerte, ii) menores pagos de regalías, y iii) mayores volúmenes de ventas, que alcanzaron 17.6k TM (en línea con nuestras estimaciones), registrando un ~ Incremento del 56% a / a. La gerencia dijo que esperan cerrar el año con volúmenes de ventas totales que alcancen las 60k TM, lo que implica un cuarto trimestre con volúmenes superiores a 20k TM (por encima de nuestra estimación anterior). La estrategia de la empresa de aumentar su participación en el mercado es clara y contundente. De hecho, la gerencia también explicó que esperan que los volúmenes de ventas sean más de un 30% más altos el próximo año, lo que implicaría ~ 78k TM. Sin embargo, será clave monitorear el impacto potencial en los precios en el futuro. Por otro lado, la utilidad bruta del potasio se vio afectada principalmente por precios más bajos (-23% a / a, por debajo de nuestras estimaciones), lo que a su vez arrastró los precios promedio de SPN este trimestre (~ -2% a / a). En cuanto al negocio del yodo, los precios promedio alcanzaron ~ USD 34 por kg, en línea con nuestras estimaciones. Sin embargo, la pandemia continúa impactando la demanda global, especialmente de los clientes de rayos X, lo que explica una caída de ~ 27% en los volúmenes de ventas este trimestre. La gerencia espera cerrar el año con volúmenes totales de ventas que alcancen aproximadamente 10k TM, lo que implica que el 4T20 debería ser como este trimestre. Finalmente, el suministro del proyecto de la planta de energía solar en Oriente Medio seguirá beneficiando los resultados de Industrial Chemicals. Los ingresos netos se vieron arrastrados por una tarifa de liquidación de USD 62,5 millones relacionada con una demanda colectiva contra la empresa en los EE. UU. Excluyendo esta excepción, el EPS habría estado en línea con nuestras estimaciones. Las acciones han tenido un repunte impresionante durante los últimos 2 meses, en línea con otros pares de litio, ya que los inversores han estado tomando posiciones en el sector considerando que estamos en la parte inferior del ciclo de las materias primas. Probablemente las acciones también se hayan beneficiado del aparente resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses. Sin embargo, y aunque somos optimistas sobre los fundamentos a largo plazo del litio, creemos que el mercado ha reaccionado exageradamente considerando i) que los precios del litio continúan bajando (incluso sorprendieron a la baja este trimestre), y es difícil predecir cuándo lo harán. comienzan a recuperarse y ii) las acciones ofrecen una visibilidad tan baja de los resultados. Dicho esto, creemos que es demasiado pronto para que las valoraciones se vuelvan a calificar en tal magnitud. Como creemos que las acciones se cotizan a valoraciones ajustadas, mantenemos nuestra calificación Uperf Positivos. i) Tendremos que corregir al alza nuestras estimaciones de volúmenes de ventas de litio para el 4T20 y 2021, ii) un USD más fuerte continuará beneficiando los costos en efectivo, y iii) las expansiones de capacidad aprobadas por el directorio. Negativos. i) Los precios del litio estuvieron 18% por debajo de nuestras estimaciones y continuarán bajo presión durante el 4T20. Será clave para los inversionistas monitorear la evolución de los precios considerando que la compañía está siendo muy agresiva para ganar parti