Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 10.000 » 9.850 19/10/2020 Abstracto JPMorgan bajó Precio objetivo de CAP desde $10,000 a $9,850 JPMorgan bajó Precio objetivo de CAP desde $10,000 a $9,850, tras Actualización de nuestro modelo principalmente para marcar al mercado los precios de las materias primas y el tipo de cambio del 3T20. Bajó su ebitda ajustado al 2020 desde US$ 842m a US$ 834m y el del 2021 desde 987 a 984. Además, bajó proyecciones de ingresos al 2020 desde US$ 2,372m a US$ 2,360m y subió los ingresos estimados al 2021 desde US$ 2,508m a US$ 2,524m. Tesis de inversión Calificamos CAP sobreponderado porque creemos que las ganancias deberían mejorar hasta el año 20 debido a (a) precios resistentes del mineral de hierro y (b) mayores volúmenes a medida que la terminal Guacolda II reanude sus operaciones después de un accidente en el año 18. Valuación Nuestro precio objetivo para diciembre de 2021 de $ 9.850 / sh se basa en una combinación de 80% / 20% de FED a 10 años (9,6% USD nominal WACC) y objetivo de 5,5x 2021E EV / EBITDA. El objetivo de minería es consistente con una desviación estándar múltiple 1 por debajo del promedio de 10 años para los mineros de mineral de hierro globales dadas las leyes más bajas, los costos más altos y la escala más baja de CAP. Riesgos para la calificación y el precio objetivo • Los precios del mineral de hierro podrían sorprender a la baja. El flujo de caja de CAP depende en gran medida de los precios del mineral de hierro, dado que ~ 70% del EBITDA de la empresa proviene de la materia prima. J.P. Morgan es cauteloso sobre las perspectivas para la materia prima, pero un cambio en la oferta esperada del estímulo de la demanda en China podría deteriorar las perspectivas de la oferta y la demanda, reduciendo el precio de la materia prima. Estimamos que cada disminución del 10% en los precios del mineral de hierro podría reducir el EBITDA en ~ 26%. • CLP podría ser más fuerte de lo esperado. CAP se ve impactado positivamente por una depreciación del CLP dada su estructura de costos. Estimamos que cada apreciación del 10% de la moneda chilena podría reducir el EBITDA de la compañía en un 11%. • Infraestructura minera. En diciembre de 2018, el principal cargador de barcos de mineral de hierro de CAP se destruyó en un accidente. La compañía planea sustituirlo por proyectos de infraestructura adicionales. Los retrasos en los proyectos podrían traer riesgos a la baja para nuestras estimaciones de volúmenes. • Interrupciones de COVID-19. A medida que se intensifica el brote de COVID-19, podría haber posibles interrupciones logísticas (carreteras / puertos) y operativas (cierre de minas), lo que podría traer riesgos a la baja para nuestras estimaciones.