Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. IAM SCOTIA Sobreponderar Sobreponderar 925 » 782 15/10/2020
Abstracto
Recorta precio objetivo: Aguas Andinas recibió el efectivo, se completa la venta de ESSAL; Los dividendos adicionales necesitan la aprobación de la junta
NUESTRA TOMA: Positiva. Ayer, Aguas Andinas completó la venta de su participación de 53,5% en ESSAL a Algonquin Power & Utilities Corp y recibió US $ 92,3mn en efectivo. Esto debería resultar en una ganancia única de CLP 7bn después de impuestos. Consulte el informe 53.5% en ESSAL Vendido a 9.2x EV / EBITDA. Se esperan más dividendos para el fin de año que publicamos el día en que se anunció el acuerdo el 11 de septiembre de 2020. Estamos ajustando nuestras cifras eliminando las finanzas ESSAL del 4T20 en adelante. Como reflejo de esto, nuestros nuevos precios objetivo a 12 meses son CLP 308 por acción para Aguas Andinas y CLP 782 por acción para IAM, y mantenemos nuestra calificación Sector Outperform para ambas acciones. La baja liquidez y las preocupaciones del mercado han presionado a las acciones. A precios actuales, las acciones ofrecen ganancias de ~ 47% y ~ 40% para Aguas Andinas e IAM, respectivamente. Nuestro modelo para AGUAS sugiere un alto rendimiento de dividendos (8% -9% para 2021E / 22E), ~ 8% de TIR, 8% de rendimiento de FCF para 2021E y ~ 17% de ROE. Además, la compañía cotiza muy por debajo de sus promedios históricos tanto en P / U (15.0x) como en EV / EBITDA (10.5x). Además, sigue siendo atractivo el elevado diferencial entre la rentabilidad mínima del 7% que establece la ley y el Bono a 10 años ligado a la inflación, actualmente en territorio negativo. PUNTOS CLAVE Esperando otro pago de dividendos, pero no está asegurado. Aguas Andinas ya tiene efectivo en el balance que podría usarse para financiar la expansión de la empresa, reducir la deuda o pagar otro dividendo. La compañía solo ha pagado ~ 30% de las ganancias totales de 2019 en dividendos, menos que su política de pago del 100%, debido a problemas de COVID-19. El apalancamiento está contenido, en 3.2x para 2021E y mejorando en años futuros. Esperamos otro pago de dividendos, aunque aún no ha sido aprobado por el Consejo de Administración. Se esperan mejores cifras para 2021. Estamos modelando un aumento interanual del 12,5% en las ganancias para 2021 (un aumento adicional del 9% esperado para 2022) a pesar de la desconsolidación total de ESSAL, principalmente como consecuencia del severo impacto en las ganancias de COVID- 19, lo que ha llevado a un menor consumo de agua y recolección de aguas residuales en 2020. El EBITDA debería crecer 4.3% y 6.1% en 2021 y 2022, respectivamente. Se retrasa el aumento de tarifas del proyecto de los tanques de Pirque. Debido a la pandemia, se ha retrasado el aumento de tarifas de este proyecto incluido en la última revisión tarifaria, inicialmente prevista para el 2T20. No se ha anunciado una fecha final para cuando se implementará, pero asumimos que el aumento de tarifas se realizará a principios de 2021 y debería ser retroactivo a la fecha COD durante el 2T20. Otros proyectos, también incluidos en la última revisión de tarifas, deberían ayudar a mejorar los ingresos en los próximos años una vez que cada uno alcance su COD. Para obtener información detallada sobre este proyecto, la regulación y otros temas, consulte nuestro Informe de inicio AGUAS-A / IAM: Preparado para períodos secos; Mayor expansión para garantizar mayores ingresos.