Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE BICE Comprar Comprar 90 » 90 05/10/2020 Abstracto BICE MANTIENE A BANCO DE CHILE EN SU CARTERA BANCO DE CHILE (COMPRAR; P.O. 2020E CL$ 90) Descripción: Banco de Chile es uno de los principales bancos del país medido por colocaciones totales, con una participación de mercado aprox. 15%, y uno de los más rentables en la industria (ROAE aprox. 17%). El banco mantiene colocaciones por US$ 36,5 mil millones, que se dividen en un 55% en el segmento comercial, seguido de un 30% en hipotecario y un 15% en consumo. Banco de Chile está controlado por “LQ Inversiones Financieras (LQIF)” con una participación del 51,2%. A su vez, LQIF está controlada en partes iguales por el holding “Quiñenco” relacionada con el grupo Luksic, y por el holding financiero estadounidense “Citigroup”. Tesis de inversión: (1) Banco de Chile es uno de los bancos con mayor rentabilidad dentro de la industria basado en su bajo y diversificado costo de fondeo, que sumado a su atractivo mix de colocaciones, y su brecha estructural entre activos y pasivos indexados a UF que le permite tener márgenes más altos. (2) Líder en calidad de activo dentro de la industria, mostrando los menores niveles de morosidad (1,4% vs. 2,1% de la industria al 1T20) lo que lo deja en una mejor posición que sus pares para enfrentar el actual escenario macro deteriorado. (3) Banco de Chile está desarrollando un importante plan de eficiencia basado principalmente en una mejora en su red de sucursales, junto con la implementación de la atención de autoservicio y un nuevo modelo de servicio al cliente. Con esto, esperamos una mejora en el ratio de eficiencia de aprox. 75pb en el mediano plazo. Finalmente, el banco se encuentra transando con un descuento importante frente a su promedio histórico (2,7x B/L promedio U5A). Lo anterior es parcialmente compensado por una débil dinámica de resultado por los próximos 4 trimestres debido principalmente al RENTA VARIABLE LOCAL INFORME MENSUAL CARTERAS RECOMENDADAS 05 de Octubre, 2020 3 aumento significativo en el costo de riesgo conforme al deterioro esperado en la calidad de activo. Riesgos: Como principal riesgo al alza, destacamos que (1) las medidas otorgadas por las autoridades relacionadas al tratamiento de provisiones se traduzcan en un costo de riesgo menor al esperado. Por otro lado, entre los principales riesgos a la baja destacamos (2) que una mayor duración de las cuarentenas y finalmente una contención más lenta del brote epidémico se traduzca en un empeoramiento en la situación económica del país afectando el gasto en provisiones por sobre lo esperado.