Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA Security No Disponible Neutral 3.200 25/09/2020 Abstracto Buena posición en canal online junto a recuperación de márgenes a mediano plazo Los resultados de la compañía se han visto fuertemente presionados debido a menores ingresos en los segmentos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar, retail financiero y centros comerciales. Esto, junto con mayores presiones en márgenes, asociado a cambios de mix y de canal de ventas en tiendas por departamento y mayores costos por riesgo en el retail financiero afectaron sus operaciones. Con todo, a junio Falabella registró una caída de -12,9% en ingresos, acompañado de un deterioro de 470 p.b en margen bruto y una disminución de -68,8%en Ebitda. En este contexto, esperamos que durante 2020 y 2021 los márgenes continúen bajo presión en el segmento no bancario en Chile, afectados principalmente por altos niveles de inventarios. Esto se daría especialmente en categorías de mayores márgenes en el segmento de tiendas por departamento, los que estarían acompañados de una debilidad en el consumo, para comenzar a normalizarse a partir de 2022 y alcanzar un margen operacional de 7% en el país (segmento no bancario), bajo el 10,8% en promedio de los últimos 5 años. En el caso del banco en Chile, creemos que el impacto en la capacidad de pago de los clientes va a mantener bajo presión el costo por riesgo durante el próximo año, mejorando hasta 6% sobre colocaciones en el largo plazo (6,74% en 2019). En Perú, nuestro escenario base en el negocio retail considera una recuperación del margen operacional hasta 6,7% en 2021 (7,2% en 2019). El segmento bancario, por su parte, comenzaría a disminuir la presión en el costo por riesgo durante el próximo año, llegando a 11,5% sobre colocaciones, para estabilizarse en 10% en el largo plazo (9,4% en 2019). Finalmente, a nivel consolidado, el margen Ebitda se situaría en torno a 12,8% en el largo plazo, algo por debajo de su promedio de los últimos 3 años (12,9%).