Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Cencosud S.A. CENCOSUD Security No Disponible Neutral 1.530 25/09/2020
Abstracto
Valoramos mejoras operacionales
Las mejoras en los niveles de eficiencia que ha mostrado la compañía, alcanzando el 5,1% en margen operacional ajustado (4,8% a junio 2019), junto con una alta exposición a supermercados (75% de las ventas), le ha permitido contrarrestar el fuerte impacto de la crisis sanitaria en los segmentos de tiendas por departamento y centros comerciales. De esta forma, los ingresos anotaron un aumento de 2,3%, junto con un alza en el Ebitda ajustado (sin efectos “one off”) de 10,5%. Valoramos los planes de eficiencia que se encuentra implementando la compañía, los que en tiendas por departamento se enmarcan con el cierre de 11 tiendas en Perú y 2/3 de Johnson en Chile (el resto se transformaran en Paris Express), con el objetivo de rentabilizar sus operaciones y generar mayores optimizaciones en el segmento. En mejoramiento del hogar, esperamos que se mantenga la transición operacional que ha venido realizando los últimos años, donde se ha reenfocado en categorías con mayor margen. Esto, junto con una renegociación de sus contratos, le permitiría disminuir las presiones en los gastos de administración. Destacamos el desempeño registrado en supermercados, donde Cencosud ha logrado aumentar su participación de mercado (29,4% frente a 27,3% un año atrás), explicado principalmente por los formatos que opera y un buen desempeño en el canal online (7,1% penetración en el segmento). Sin embargo, mantenemos una cuota de cautela respecto a la evolución de los márgenes del segmento luego de la alianza con Cornershop y la alta exposición del segmento a Argentina (16% de las ventas del segmento), país donde esperamos que las operaciones se mantengan presionadas por un panorama económico desafiante, junto con una depreciación del peso argentino frente al peso de 30% para el 2021. En definitiva, nuestro escenario base considera un margen Ebitda ajustado de 8,2% en 2021 ( 8,2% en 2019 sin efectos “one off”) el que se estabilizaría en torno a 8% en el largo plazo.