Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Paz Corp S.A. PAZ BCI Sin cobertura Neutral 730 17/09/2020
Abstracto
Paz Corp – Inicio de Cobertura
Iniciamos cobertura de Paz Corp con una recomendación Neutral. Precio objetivo 2021E de $730 por acción, con un retorno esperado en precio de 19,7% y retorno esperado en dividendo por 1,8%. Nuestros supuestos de trabajo recogen una visión negativa para el sector Construcción durante 2020, donde el rubro Inmobiliario Residencial sería el que mostraría menor resiliencia. Así, nuestra expectativa de crecimiento para la actividad económica local es de -5,6% para 2020 y 3,2% para 2021. A nivel consolidado, nuestras proyecciones para Paz Corp contemplan para 2020 una contracción en ingresos de 49,6% a/a, alcanzando MM$75.496, reducción de Ebitda puro de 59,5% a/a, alcanzando MM$15.207 y contracción en ganancia de controladores de 58,5% a/a, alcanzando MM$10.273. En 2021, ingresos se expandirían 48,1% a/a alcanzando MM$111.844, Ebitda puro crecería 39,9% a/a llegando a MM$21.276 y ganancia de controladores crecería 53,2% a/a, alcanzando MM$15.733. En 2022, ingresos crecerían 16,9% a/a alcanzando MM$130.768, Ebitda puro crecería 21,5% a/a llegando a MM$25.806 y ganancia de controladores crecería 10,1% a/a, alcanzando MM$17.324. En cuanto al margen bruto, proyectamos una reducción a 29,2% (-403 pb.) para 2020, contracción a 28,5% (-71 pb.) para 2021, y en 2022 alcanzaría 28,6% (+12 pb.). Por el lado del margen neto, estimamos que éste alcanzaría 13,6% (-289 pb.) en 2020, convergiendo hasta 14,1% (+46 pb.) en 2021 y 13,2 % (-82 pb.) en 2022. ROE alcanzaría 5,4% (-790 pb) en 2020, 8,1% (+278 pb.) en 2021 y 8,9% (+75 pb.) en 2022. En Chile, estimamos que este segmento durante 2020 vería una reducción en ingresos ordinarios por 47,1% a/a, alcanzando MM$82.615 y Ebitda puro se contraería 58% a/a alcanzando MM$16.151. Durante 2021, ingresos ordinarios se expandirían 43,1% a/a, alcanzando MM$118.180 y Ebitda puro lo haría por 39,8% a/a, alcanzando MM$22.586. En 2022, ingresos ordinarios se incrementarían en 4,3% a/a, alcanzando MM$123.256 y Ebitda se contraería en 2,4% a/a, alcanzando MM$22.041. En Perú, proyectamos que durante 2020 este segmento vería una contracción en ingresos ordinarios para alcanzar MM$7.058 y Ebitda alcanzaría MM$-776. En 2021, ingresos ordinarios se incrementarían hasta los MM$15.321 y Ebitda alcanzaría los MM$213. En 2022, este segmento obtendría ingresos ordinarios por MM$33.215, junto a un Ebitda puro de MM$2.935. Proyectamos que el nivel de desistimientos de la compañía en Chile se ubicaría en torno al 15% durante 2020, por debajo a lo esperado para la industria que se ubicaría en torno al 20%. Asimismo, prevemos que indicadores como los meses para agotar stock (MAS) y la velocidad de ventas (VV) se verían deteriorados durante lo que resta de 2020 y se estabilizarían toda vez que se incremente el volumen de promesas a niveles promedio histórico, lo que estimamos ocurriría a contar del año 2023.