Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B BICE Comprar Comprar 2.717 » 2.717 15/09/2020 Abstracto BICE BAJA PONDERACIÖN DE EMBOTELLADORA ANDINA 8. EMBOTELLADORA ANDINA (COMPRAR; P.O. 2020E CL$ 2.717) Descripción: Embotelladora Andina SA es una empresa chilena dedicada a la producción, comercialización y distribución de bebidas, jugos y aguas, bajo el sistema Coca Cola en los territorios de Chile, Brasil, Argentina y Paraguay. En Chile (38% del EBITDA), Andina mantiene franquicias en la zona Central (Región Metropolitana) y tras la fusión con Kopolar en 2012, incorporó territorios del Norte y Extremo-Sur del País. En Brasil (34% del EBITDA), además de productos Coca-Cola, Andina distribuye cervezas bajo licencias como Heineken, Amstel, Kaiser, entre otras. La compañía es controlada por un grupo de accionistas que poseen 44,4% de la propiedad (series A y B), mientras que The Coca Cola Company participa con un 7,3% de la propiedad. Tesis de Inversión: (1) Empresa con diversificación regional y expuesta a una industria de consumo básico lo que la vuelve defensiva ante ciclos de menor demanda interna. En este sentido creemos que su exposición a Brasil será positivo dada la paulatina reactivación que ha mostrado esta economía, mientras que la operación en Paraguay también le entregará crecimiento. Por otro lado, en Argentina a pesar de menores volúmenes, ha sido capaz de mantener los márgenes, al igual que en la operación Chilena. (3) Atractivas valorizaciones respecto a su historia y pares regionales. Riesgos: (1) Reformas laborales en Chile podrían colocar presión en costos de mano de obra. A pesar de que ya se ha realizado bastante automatización en la producción y logística dentro de la compañía en Chile, un aumento en los costos de mano de obra por reformas como la ley de 40 horas, y salario, podría significar mayor gasto en el corto plazo, y mayor inversión para mitigar este efecto en el mediano plazo. (2) Como riesgo al alza destacamos riesgo de M&A en la industria, tomando en cuenta que Andina se encontraría transando con un importante descuento respecto a las últimas transacciones según ratio EV/CU (6.5x).