Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha SMU S.A. SMU Credicorp Capital Comprar Comprar 200 » 200 01/09/2020 Abstracto Un trimestre para olvidar. Plantea dudas sobre su posicionamiento competitivo post COVID-19 SMU reportó cifras decepcionantes para el 2T20 en términos de ingresos y márgenes, por debajo de nuestras estimaciones con una utilidad neta negativa de ~ 6.5 mil millones de CLP. Las ventas disminuyeron 6.1% (vs Tottus + 3.9% a / a; Cencosud + 7.3% a / a) explicado por un débil desempeño en Unimarc (SSS -7%; Tottus + 7.1%; Cencosud + 8.9%) y Ok Market ( SSS -11,6%). En el lado positivo, Alvi registró un crecimiento de ventas positivo a pesar de tener cinco tiendas menos frente al 2T19 (ventas + 8.8% a / a; SSS + 21.3%). El margen bruto se mantuvo estable en 29,3%, lo que es una buena noticia dados los cambios en la mezcla de ventas. Sin embargo, el margen EBITDA disminuyó ~ 300pb en parte debido a costos extraordinarios de ~ 4.200 millones de CLP relacionados con la contingencia de COVID-19. Sin considerar este efecto único, el margen se redujo en ~ 100 pb, lo que refleja una menor dilución de costos fijos y mayores costos de seguro debido a un mayor costo de cobertura después de los disturbios sociales de octubre. Cabe recordar que en el 2T20 la empresa tuvo cerradas 12 tiendas (5 Unimarc, 1 Mayorista 10 y 3 Alvi) por incendios y otros daños ocasionados en octubre de 2019. Además, SMU decidió cerrar definitivamente 5 tiendas Unimarc, 3 Mayorista 10, un Alvi y 4 Ok Markers. Esperamos una reacción negativa de las acciones después de cifras tan decepcionantes. La propuesta de valor de Unimarc a los clientes fue la proximidad y una buena experiencia del consumidor para completar las compras diarias. Se aprovechó una gran actividad de promoción en torno a las vacaciones y los eventos familiares. Con cuarentenas obligatorias, el consumidor favoreció el comercio electrónico y las compras de stock que se cumplen mejor con un formato de hipermercado. Además, SMU no tiene una plataforma en línea sólida. Aunque agradecemos el hecho de que la empresa estuviera disponible en Cornershop, cobran una tarifa de cliente del 5% frente al 0% en el caso de Cencosud. Nuestra preocupación es que en una era posterior a la pandemia, habrá algunos clientes que seguirán prefiriendo comprar en línea y, lo que es más importante, todavía es muy incierto cuándo volveremos a la “normalidad”. Mientras tanto, los clientes están comprando en otros lugares. Sin duda, esto es un cuarto para olvidar, sin embargo, también plantea algunas preocupaciones sobre el futuro. A precios actuales, creemos que la valuación está descontada, cotizando a ~ 7.7x EV / EBITDA 2021e y, este es el primer trimestre desde la OPI en el que lamentablemente nos sorprendimos negativamente. Mantenemos nuestra calificación de Compra, lo que le da a la empresa el beneficio de la duda de que el tráfico retrocederá en los próximos trimestres.