Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Forus S.A. FORUS BTG Pactual Neutral Neutral 1.100 » 1.100 24/08/2020 Abstracto 2T20: el impacto total de Covid-19 Como se esperaba, Forus reportó un 2T20 débil impactado por el cierre de sus tiendas durante la mayor parte del trimestre en todos los países. La empresa operaba principalmente a través de sus canales de comercio electrónico. Las ventas consolidadas disminuyeron 65.6% a / a (12% por encima de nosotros), en línea con la caída en los ingresos en Chile, a pesar de que las ventas de comercio electrónico se dispararon en todos los países. Los resultados operativos también se vieron afectados por la devaluación del CLP, lo que provocó una contracción interanual de 769pb en el margen bruto. Pero la empresa implementó medidas agresivas de reducción de costos, que provocaron una disminución del 42% a / a en los gastos de venta, generales y administrativos. En general, el EBITDA disminuyó un 97% interanual, pero logró mantenerse por encima del agua con un margen del 2%, frente a nuestra expectativa de una pequeña pérdida de EBITDA. En el resultado final, Forus registró una pérdida neta de CLP 2.543 millones, también ligeramente mejor que nuestra estimación, en comparación con una utilidad de CLP 8.985 millones en el 2T19. Cabe destacar que la empresa no incrementó su deuda y finalizó el trimestre con un mayor saldo de caja (CLP78.457 millones). Las ventas de comercio electrónico se dispararon en todos los países, pero solo amortiguaron parcialmente el golpe Las ventas de comercio electrónico aumentaron 179% interanual en Chile, 373% interanual en Uruguay, 20x interanual en Colombia y 60x interanual en Perú (junio fue el único mes donde se permitió la actividad comercial). Perú y Colombia han sido los más afectados con ventas que cayeron 88% a / a y 84% a / a, respectivamente. Los ingresos de Uruguay disminuyeron "solo" 38% interanual y fue el único país que registró una ganancia operativa en el 2T respaldado por un bloqueo menos estricto y iniciativas de reducción de costos: los gastos de venta, generales y administrativos cayeron un 45% interanual. Uruguay es también el único país con el 100% de sus tiendas abiertas desde junio, pero con horario restringido. Ya existe una lenta recuperación, pero las perspectivas siguen siendo desafiantes. En todos los países se ha producido una reapertura gradual de la actividad económica. La compañía mencionó una mejora gradual en el crecimiento de los ingresos desde marzo. Sin embargo, a partir de esta semana, la compañía tenía solo el 26% de las tiendas abiertas en Chile (~ 80% de los ingresos consolidados) operando con horario reducido. Este trimestre debería ser el peor del ciclo, pero la compañía aún está lejos de estar cerca de los niveles anteriores al Covid-19, que esperamos solo para 2022. Mantenemos una visión cautelosa sobre la acción.