Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha AES Andes AESANDES Credicorp Capital Mantener Mantener 175 » 175 06/08/2020 Abstracto Resultado operativo en línea; Emisión de derechos Probablemente 1T21 AES Gener registró un EBITDA consolidado en el 2T20 de USD 208mn (+ 19% a / a), muy por encima de nuestra estimación y el consenso del mercado, pero se benefició de un efecto positivo único relacionado con la recuperación de los pagos del impuesto a las emisiones en Sub Angamos. Además de los resultados, creemos que los inversionistas asimilarán principalmente la noticia de que ahora se espera que la emisión de los derechos de USD 500mn tenga lugar en el 1T21, aún dentro de cinco meses. El EBITDA reportado en Chile fue de USD 178mn, halagado por la exitosa recuperación de USD 49mn de costos (USD ~ 45mn para períodos anteriores al 2T20) por parte de Sub Angamos. Estos costos se relacionan con una disputa sobre la transferencia de impuestos a las emisiones a contratos de clientes de segmento libre. Adj. consol. El EBITDA para AES Gener fue de USD ~ 163mn, en línea con nuestra estimación. En Colombia, el EBITDA fue de USD 24mn (-49% a / a) en línea con nuestra estimación, afectada por una menor generación hidroeléctrica durante el período. El ingreso neto fue de USD 62mn (+ 12% a / a), por encima de nuestra estimación de USD 45mn, debido al resultado reportado mejor de lo esperado en Chile. Finalmente, destacamos que la compañía reportó consol. EBITDA ND / LTM al final del 2T20 de 4.1x. En el futuro, creemos que los inversores tratarán de entender: (1) Por qué, a pesar de la aprobación del regulador local (CMF), la cuestión de los derechos de USD 500mn ahora probablemente no ocurrirá durante este año; (2) Más detalles sobre la cartera de proyectos de energías renovables y las razones de los retrasos (por ejemplo, Alto Maipo); y (3) Implicaciones potenciales de la recuperación exitosa de los impuestos a las emisiones por parte de Angamos para los flujos de efectivo futuros de clientes clave.