Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Viña Concha y Toro S.A. CONCHATORO Credicorp Capital Comprar Comprar 1.620 » 1.620 31/07/2020 Abstracto Las expectativas positivas del mercado se quedaron cortas. Reiterando la calificación de compra Concha y Toro registró resultados del 2T20 con ingresos en línea con nuestras estimaciones, mientras que el EBITDA y el EPS llegaron arriba. Los ingresos crecieron 16.5% a / a, principalmente debido al efecto positivo de la combinación de monedas que se han apreciado frente al CLP, que impulsó las ventas de exportación (+ 19% a / a) y las ventas nacionales en los EE. UU. (+ 24% a / y) También destacamos una mezcla de ventas mejorada, con las categorías Principal e Invest que representan el 45% (frente a ~ 41% en el 2T19), lo que a su vez benefició a los precios promedio (+ 14% a / a). Por otro lado, el modelo de distribución integrada de la compañía fue clave para lograr un crecimiento de dos dígitos en los volúmenes en el Reino Unido, los países nórdicos, Brasil y México, compensando el débil desempeño de otras regiones como Asia y Latam. Debido a esto último, los volúmenes de exportación aumentaron 3.7% a / a (en línea con nuestras estimaciones). También destacamos un crecimiento de volumen saludable en Chile (+ 3.8% a / a), a pesar de los bloqueos y el cierre de locales de consumo en las instalaciones. En general, los volúmenes de ventas coincidieron con nuestras estimaciones, a excepción de Argentina, que nos sorprendió al alza (~ + 18%). Por otro lado, el EBITDA registró un aumento significativo de 56% a / a, lo que implica ~ 540 pb en la expansión del margen, principalmente debido a un FX favorable y un menor costo del vino. Esperamos una reacción positiva de las acciones, ya que los resultados superaron las expectativas del mercado. Esperamos que Concha y Toro sea el claro ganador del sector de bebidas de Chile este trimestre. En cuanto al crecimiento del EBITDA, ya superó a Andina (-35% a / a), mientras que también esperamos que el EBITDA disminuya para Embonor (~ -18% a / a) y CCU (~ -50% a / a). En el futuro, el modelo de distribución integrada de la compañía, que a su vez permite una respuesta rápida al aumento de la demanda, junto con una alta exposición al canal fuera del comercio, respaldará el crecimiento del volumen. Además, la compañía continuará beneficiándose de un CLP más débil. En general, esperamos un crecimiento de dos dígitos en la línea superior para 2020. Por otro lado, aunque el costo del vino debería registrar un crecimiento de medio dígito en los próximos trimestres, el aumento de los volúmenes de ventas permitirá una mayor dilución del costo fijo. Además, tenga en cuenta que el costo del vino se encuentra actualmente en niveles históricos bajos. Considerando todo lo mencionado anteriormente, creemos que Concha y Toro continuará siendo la compañía más resistente del sector en medio de la pandemia de COVID-19. Hoy en día, hay pocas historias de crecimiento de ganancias en Chile, y los inversores valoran mucho la alta visibilidad de los resultados. Las acciones de Concha y Toro ofrecen ambas cosas. Además, han tenido un rendimiento inferior al mercado chileno durante los últimos días (-5.4% vs -2.7% IPSA), lo que creemos que no está justificado. Vemos una oportunidad de compra aquí. Esperamos presentar nuestro 2021YE T.P. y calificación en nuestra Guía de Inversores Andinos que se publicará en septiembre.