Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA BANCHILE Sin cobertura Mantener 2.950 22/07/2020 Abstracto Retomamos cobertura de Falabella P.O 2021 ChP$2.950: COVID-19 un escenario de incertidumbre, sin embargo Falabella podría ser quién se recupere de forma temprana frente sus pares de Latinoamérica. Retomamos la cobertura de Falabella fijando un P.O de ChP$2.950 con recomendación de mantener y riesgo alto lo que refleja el fuerte impacto operacional que ha tenido el coronavirus, sin embargo nuestra atención está en una potencial robusta recuperación durante los próximos trimestres. Al ver la estimaciones de consenso para las ventas de Falabella en 2T20, estas reflejan una caída de 25%, sin embargo se compara favorablemente frente a sus pares latinoamericanos dada (1) la diversificación en el mix de ventas de Falabella y (2) Una plataforma de eCommerce más desarrollada. Este último punto incluye la prueba piloto de 4 "dark-stores" que permiten recuperar terreno frente a la caída en ventas físicas en medio de una creciente competencia en el desarrollo del eCommerce a nivel de industria. De acuerdo a datos proporcionados por SimilarWeb, el tráfico de vistas a la plataforma web de la compañia se ha acelerado 26pp considerando niveles pre-COVID (ver figura 4 de documento adjunto, lo que indica que la tasa de conversión también ha aumentado significativamente durante este periodo. Falabella podría ser la compañía que se recupere de manera más temprana frente a sus pares latinoamericanos, lo anterior al considerar una base de comparación relativamente baja desde 4T19 a raíz de los disturbios sociales. A pesar de lo anterior, las estimaciones de consenso siguen siendo revisadas a la baja en medio de la crisis sanitaria y mayores futuras provisiones son un riesgo a la baja (ver figura 6). Nuestra utilidad estimada para 2021 se encuentra 20% bajo las estimaciones de consenso, sin embargo no descartamos una posible recuperación en el corto plazo por la demanda incremental impulsada por los posibles retiros del 10% de las AFP (en proceso) si es que una parte de esto se destina a gastos más discrecionales. Establecemos un P.O de ChP 2.950 basado en menores utilidades proyectadas (ver figura 13). Ratio P/U implícito en nuestro P.O es 23,3x, lo que posiciona a Falabella levemente sobre su P/U actual de 22,3x. La valuación de la compañía ha caído dentro del año a la fecha, con una baja el precio de la acción de ~25%, sin embargo sigue transando con un premio comparado a Cencosud y Liverpool (ver figura 8). Creemos que la valoración actual de la compañía refleja una combinación de un lento consumo que potencialmente podría recuperarse luego del COVID-19 y la continua estrategia de transformación digital impulsada por la compañía.