Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD BCI No Disponible Neutral 1.400 20/07/2020 Abstracto Favorable posición en supermercados frente a la pandemia, junto con estrategia de rentabilizar la operación, se traducen en mayor resiliencia. Hemos actualizado nuestro precio objetivo 2021E a $1.400/acción consistente con una recomendación Neutral y un retorno total potencial de 13,7%. Estimamos que alta participación de negocio de supermercados, que justifica una mayor resiliencia relativa ante la persistencia de la pandemia, acompañado de evolución del ecommerce estarían incorporados en gran parte en precio de la acción. Mantenemos conservadoras perspectivas para el sector Retail, que contemplan los efectos de la crisis sanitaria, incremento de la competencia y una penetración cada vez más relevante del ecommerce. Dicho factor se ha visto intensificado con la pandemia y la inminente llegada de actores globales, lo cual va a implicar un impacto en márgenes y mayor inversión por parte de las compañías del sector. En el caso de Cencosud, nuestro escenario base considera para tiendas por departamento un 2T20 con contracciones relevantes en SSS, un 3T20 donde continuaría el menor dinamismo en el consumo junto con una reapertura parcial de tiendas y centros comerciales, y por último, un 4T20 con una marginal recuperación que se fortalecería gradualmente durante 2021. Por otro lado, mejoramiento del hogar tendría mejores perspectivas, dado que las tiendas continúan abiertas y la compañía ha aumentado el market share en este segmento. Finalmente, supermercados sería el más resiliente, mostrando positivos SSS y crecimiento relevante en e-commerce. Estimamos que se mantendría un consumo aún en proceso de recuperación durante 2021, aunque segmento supermercados continuaría siendo defensivo. Estimamos un crecimiento en ingresos consolidados de 1,3% a/a para el 2020 y una leve contracción de 0,8% a/a para 2021, impulsado por segmento de supermercados. Por su parte, estimamos una contracción en Ebitda ajustado para 2020 de 5,8% a/a, alcanzando un margen Ebitda ajustado de 8,5%. Lo anterior considera una mejora en market share, tanto en supermercados como mejoramiento del hogar, y las medidas que ha tomado la compañía para rentabilizar la operación y reducir los GAVs. Adicionalmente, si bien nuestras proyecciones consideran SSS por sobre inflación en Argentina, la depreciación del tipo de cambio continuaría impactando los resultados. Respecto al Ebitda ajustado 2021, estimamos una leve contracción de 1,9% a/a, con un margen Ebitda ajustado de 8,4%. En efecto, a pesar de que esperamos que la compañía continúe fortaleciendo su posición en supermercados y en e-commerce, estimamos una débil evolución del consumo hacia 2021 que se traduciría en acotados SSS en tiendas por departamento y que, en menor medida, afectaría márgenes de centros comerciales en el mediano y largo plazo. Una reapertura temprana o señales de recuperación de la crisis sanitaria podrían entregar un impulso adicional a primera línea.