Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-A DEUTSCHE Mantener Comprar 30 » 34 06/02/2012 Abstracto Deutsche Bank eleva target de ADR de Andina a USD 34 y mejora recomendación a comprar Deutsche Bank incrementa su precio objetivo (PO) para los ADR de Embotelladora Andina de USD 29,50 hasta USD 34 para 2012, luego del anuncio de la suscripción de un memorándum de acuerdo para la fusión con Embotelladoras Coca-Cola Polar, y recomienda comprar. Este conglomerado bursátil europeo menciona, en un informe, que "nuestra recomendación se basa en la estimación de que, debido a esta fusión, el retorno potencial llegará a un 25%". Además, declara que el valor presente de las sinergias se estima en USD 700 millones, aproximadamente unos USD 4,50 por ADR de Andina (sobre base pro forma), lo cual eleva el precio de USD 29,50 a USD 34,00. El Banco agrega que "el supuesto del 4% de ventas combinadas que estamos utilizando en nuestro cálculo de sinergias, se sitúa en la parte inferior del rango (4-7%), lo que es habitual en las fusiones de empresas dedicadas al sector de la bebida y por tanto no supone un criterio de riesgo en nuestra estimación". Del mismo modo, en el informe se indica que los activos de Coca-Cola Polar "solo" representarán el 20% del valor de la nueva empresa, por lo que, recuerda, ello convierte este compromiso en uno de menor tamaño en comparación con la fusión realizada en México entre Arca-Contal, dejando en claro que "Sin embargo, teniendo en cuenta que Coca-Cola Polar no ha anunciado ninguna adquisición importante en los últimos diez años, consideramos que este es un gran comienzo". La operación se realiza mediante una fusión por absorción y el intercambio de nuevas acciones emitidas por Andina, a una razón de 0,33269 acciones de la serie A y 0,33269 de la serie B por cada acción de Coca-Cola Polar. La relación de canje indica que los actuales accionistas de Andina quedarían con el 80,32% de la propiedad de la sociedad fusionada, y los de Embotelladoras Coca-Cola Polar con el 19,68%. Deutsche estima que este acuerdo generará sinergias por valor de más de USD 60 millones por año, dentro de los próximos dos o tres años, con base en el supuesto de que el valor de las sinergias alcance el 4% en la combinación de las ventas realizadas entre Chile y Argentina. Cabe recordar que Coca-Cola Polar también opera en Paraguay. "Pero como Andina no cuenta con recursos en el mencionado país, lo hemos descartado de nuestros criterios de cálculos", precisa.